20180802-新时代证券-美联储议息会议点评兼论美国经济形势_美联储对美经济乐观_加息或延至九月_10页_1mb

美联储对美经济乐观，加息或延至九月总结

核心内容概述

美联储在2018年8月1日的货币政策会议上决定维持联邦基金利率目标区间在 $1.50% - 1.75%$ 不变，与市场预期一致。FOMC全票通过决议，但未发布经济预期声明，也未举行主席新闻发布会。尽管美联储对美国经济持乐观态度，但考虑到6月刚完成加息，此次不加息符合渐进加息策略，以避免对经济造成过快抑制。

主要观点

1. 美联储对经济乐观，不加息符合预期

• 美国经济活动以“强劲的速度”增长，劳动力市场继续走强，失业率维持低位。
• 通胀整体和核心通胀率维持在 $2%$ 左右，货币政策仍保持宽松，以支持经济扩张和通胀目标。
• 声明措辞较之前有所强化，如“强劲增长”取代“增速回升”，显示对经济表现的积极态度。

2. 9月加息概率提升，市场预期明显

• 市场预期9月加息概率升至 $91.2%$，12月再次加息概率升至 $67%$。
• 美国第二季度实际GDP年化季率初值为 $4.1%$，为2014年12月以来最佳表现，主要由消费支出、出口增长和政府支出推动。
• 6月核心PCE物价指数同比增长 $1.9%$，未季调CPI同比增长 $2.9%$，显示通胀维持在目标区间附近。

3. 美国经济可能未到拐点

• 消费持续增长：零售销售连续5个月正增长，居民杠杆率仍低于次贷危机前，消费仍有上升空间。
• 房地产市场仍有潜力：成屋售价中位值连续76个月上涨，房价上涨支持信用扩张，改善居民资产负债表。
• 政策利率仍低于自然利率：尽管加息，但融资成本仍低于投资收益，金融条件尚好，经济扩张未受明显抑制。
• 积极财政政策持续：潜在经济增速上升，财政政策可能继续拉动经济增长。

4. 美债利率曲线或将更加平坦化

• 当前美债期限利差处于近10年低位，短端利率随加息上行，长端利率受经济基本面影响，涨幅较小。
• 若9月加息，美债利率曲线可能进一步平坦化，甚至出现倒挂。
• 历史经验表明，收益率曲线倒挂常早于经济衰退，但当前并未出现明显拐点，经济仍具备韧性。

关键信息

• 经济表现：美国第二季度GDP增长 $4.1%$，消费、出口和政府支出是主要驱动力。
• 通胀水平：整体和核心通胀维持在 $2%$ 左右，未出现明显超预期上涨。
• 就业数据：7月ADP就业人数增加21.9万，制造业和建筑业就业增长显著；6月失业率为 $4%$，劳动参与率小幅回升。
• 市场反应：声明发布后，美元指数小幅上涨，10年期美债收益率上行至 $3%$，黄金价格稳定，股市略有反弹。
• 未来展望：9月加息概率上升，但12月是否加息仍需观察经济和通胀走势；若经济未见明显放缓，美联储可能继续维持渐进加息路径。

风险提示

• 需关注美联储后续货币政策动向，尤其是9月加息的可能性及对经济的影响。
• 美债收益率曲线变化可能预示经济走势，但当前尚未出现明显倒挂迹象。
• 财政政策与货币政策的协同效应仍需观察，美国经济是否进入下行周期仍有待验证。

相关报告与图表

• 图表目录：

  • 图1：美国GDP年化季率
  • 图2：美国CPI同比、环比
  • 图3：美国PCE物价指数同比增速
  • 图4：美国Markit制造业PMI
  • 图5：美国个人消费支出环比
  • 图6：美国零售销售月率
  • 图7：美国PPI同比
  • 图8：美国新增非农就业人数
  • 图9：美国失业率
  • 图10：美国GDP环比拉动率
  • 图11：美国居民杠杆率
  • 图12：美国GDP季环比与美债利差

• 相关报告：

  • 日本央行维持宽松政策
  • 缩表对利率调控的影响
  • 美欧央行政策分化
  • 美联储加息与中国经济
  • 新兴市场货币危机成因
  • 中东局势对原油价格的影响
  • 通胀目标与货币政策的关系

结论

美联储对美国经济持乐观态度，当前经济强劲增长、通胀可控、就业市场稳健，符合其渐进加息策略。市场预期9月加息概率上升，但经济未见明显拐点，未来仍需关注消费、房地产、财政政策及美债收益率曲线变化对经济的影响。