20250109-群益证券-彤程新材-603650.SH-特种橡胶助剂龙头_电子材料业务形成二次成长曲线_4页_383kb

彤程新材（603650.SH）是一家主营业务涵盖特种橡胶助剂、电子材料及全生物降解材料的化工龙头，近期重点发展半导体与显示用光刻胶业务。

核心业务与战略：

1. 电子材料成为新增长点：公司通过控股北京科华和北旭电子切入光刻胶领域，目前电子材料产品营收占比逐年提升，2024年上半年占比达21.67%，同比增长36%。
2. 半导体光刻胶全国领先：北京科华是国内半导体光刻胶主要供应商，产品覆盖G线、I线、KrF及ArF等，满足国内主流集成电路需求，尤其在KrF光刻胶领域增速显著。
3. 显示用光刻胶需求增长：控股的北旭电子是国内LCD正性光刻胶龙头企业，在面板光刻胶国产化加速背景下优势凸显，产品已应用于主流面板技术。
4. 其他布局：公司规划半导体抛光垫产能，并通过引进巴斯夫技术进入可生物降解材料领域，但当前PBAT业务受产能过剩影响较大。

橡胶助剂业务稳健：作为全球最大的轮胎用特种橡胶助剂供应商，其橡胶助剂业务在高替换需求（特别是新能源车轮胎磨损加剧）下保持强劲增长，2024年上半年营收同比增长127%。

财务表现与评级：2024年前三季度营收同比大增1045%，净利润增长2531%。研究机构给予“买进”评级，目标价为41.8元，当前A股市盈率处于估值偏低状态，长期看好其电子材料业务成长。

投资逻辑：

• 半导体国产替代进程中，光刻胶作为关键环节，公司作为龙头受益最大。
• 显示面板国产化进程加速，进一步推动公司面板用光刻胶的市场拓展。
• 橡胶助剂业务具有稳定增长基础和广阔市场空间，电子材料业务是未来主要看点。

总结：彤程新材在战略转型和产业升级背景下，电子材料（尤其是光刻胶）是中国特色成长路径的典型代表，公司有望在国产替代浪潮中实现盈利能力的持续跃升。