彤程新材总结
核心内容
彤程新材是一家专注于高性能酚醛树脂研发和生产的特种橡胶助剂龙头企业，近年来通过“一体两翼”战略，积极拓展至电子酚醛树脂和可降解高分子材料领域，致力于成为具有国际竞争力的新材料企业。
主要观点
- 行业地位稳固：公司是国内特种橡胶助剂的龙头企业，2019年市场占有率超过24%，在行业中具有显著优势。
- 产品结构丰富：公司主要产品包括增粘树脂、补强树脂、粘合树脂等，广泛应用于轮胎及其他橡胶制品制造行业，产品型号达180余种。
- 技术实力雄厚：公司拥有上海和北京双研发中心，具备较强的研发能力，推动产品向高端电子材料和可降解材料领域延伸。
- 产能扩张迅速：公司通过多个募投项目，如“华奇化工年产2.7万吨橡胶助剂扩建项目”和“10万吨/年可生物降解材料项目”，实现产能的快速提升，2021年橡胶助剂总产能预计达16万吨，2022年可降解材料产能将达6万吨。
- 市场前景广阔：随着汽车行业复苏和半导体行业向好，橡胶助剂需求有望持续增长。同时，电子酚醛树脂和可降解材料市场前景看好，预计实现快速增长。
- 盈利能力提升：公司毛利率稳步提升，期间费用率下降，盈利能力持续增强。
关键信息
盈利预测与估值
| 年度 |
营业收入(百万元) |
同比(%) |
归母净利润(百万元) |
同比(%) |
每股收益(元/股) |
P/E(倍) |
| 2019A |
2,208 |
1.5% |
331 |
-19.8% |
0.56 |
39.58 |
| 2020E |
2,663 |
20.6% |
443 |
34.1% |
0.76 |
29.51 |
| 2021E |
3,068 |
15.2% |
532 |
20.0% |
0.91 |
24.58 |
| 2022E |
4,031 |
31.4% |
630 |
18.4% |
1.08 |
20.77 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
22.33 |
| 一年最低/最高价 |
13.97/23.75 |
| 市净率(倍) |
5.64 |
| 流通A股市值(百万元) |
2934.55 |
基础数据
| 指标 |
数据 |
| 每股净资产(元) |
3.96 |
| 资产负债率(%) |
39.66 |
| 总股本(百万股) |
585.99 |
| 流通A股(百万股) |
131.42 |
盈利预测拆分
| 项目 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 自产酚醛树脂 |
1572.12 |
1980.53 |
2329.23 |
2637.22 |
| 自产其他产品 |
222.45 |
268.59 |
324.29 |
391.55 |
| 贸易业务 |
412.00 |
412.00 |
412.00 |
412.00 |
| 可降解材料 |
- |
- |
- |
588.00 |
| 其他业务 |
1.43 |
1.80 |
2.12 |
2.40 |
可比公司估值表
| 公司 |
总市值(亿元) |
收盘价(元) |
19A EPS(元) |
20E EPS(元) |
21E EPS(元) |
19A P/E |
20E P/E |
21E P/E |
P/B |
| 彤程新材 |
130.85 |
22.33 |
0.56 |
0.76 |
0.91 |
39.58 |
29.51 |
24.58 |
5.64 |
| 阳谷华泰 |
30.61 |
8.16 |
0.47 |
0.62 |
0.86 |
17.36 |
13.22 |
9.54 |
1.97 |
| 金发科技 |
343.06 |
13.33 |
0.48 |
0.61 |
0.68 |
27.56 |
21.93 |
19.48 |
3.21 |
| 雅克科技 |
222.26 |
48.02 |
0.63 |
0.78 |
1.04 |
75.95 |
61.28 |
46.09 |
4.92 |
风险提示
- 募投项目达产进度不及预期的风险。
- 原材料价格波动的风险。
- 可降解材料市场供需不匹配的风险。
- 国际贸易环境恶化的风险。
