20220616-中国银河-宏观经济2022年5月动态报告_进入封控缓解和稳增长效果观察期_29页_2mb

宏观经济动态报告总结

核心内容概览

国内经济

• 经济恢复进入观察期：2022年2季度经济受疫情封控影响跌入底谷，5月份消费、投资及生产逐步回暖，但整体恢复速度偏缓，6月份预计继续恢复。
• 疫情封控政策未变：虽然上海等地逐步解封，但整体封控政策未发生根本性变化，未来经济复苏仍面临不确定性。
• 经济指标表现：5月份PMI订单仍处于低位，房地产销售价格与土地成交数量未回暖，社会零售消费恢复缓慢，长期贷款未明显回升。
• 政策宽松但效果受限：货币市场利率处于历史低位，政策宽松仍受疫情与居民信心不足的影响，需进一步加码。

国际经济

• 美国经济：处于高位但增长乏力，美联储持续加息与缩表，市场波动加剧。PMI指数回落，消费与服务需求疲软，通胀高企，工资上涨压力大。
• 欧元区经济：通胀压力依然显著，但消费尚可，预期转弱，欧央行可能温和加息，但对经济的紧缩态度仍不统一。
• 日本经济：继续维持宽松货币政策，通胀温和，但消费信心下滑，出口面临放缓压力。

主要观点

美联储加息与市场反应

• 美联储在5月会议中加息50bps，同时开始缩表，市场对通胀控制的预期增强，但对经济衰退的担忧上升。
• 市场对美联储未来加息路径预期不一，短期内可能继续加息50bps，但长期仍需观察数据变化。
• 通胀压力主要来自能源和商品价格上涨，房价与服务价格也呈现上行趋势，工资上涨可能进一步加剧通胀。

欧元区与日本经济动态

• 欧元区通胀高企，但消费和服务业受疫情冲击减弱，经济复苏仍需时间。
• 欧央行可能在7月温和加息，但政策调整较为谨慎，市场对紧缩的反应可能较慢。
• 日本经济仍处于温和复苏阶段，但消费者信心下滑，出口增长面临压力。

中国经济的挑战与前景

• 疫情对经济的压制仍在，消费与房地产市场疲软，出口订单有所回落。
• 稳增长政策效果正在显现，但需更多时间观察，尤其是房地产与消费的恢复。
• 长期贷款与投资未明显回升，经济复苏仍需政策支持与疫情缓解。

关键信息

美国经济

• PMI：4月制造业PMI为55.4，非制造业PMI为57.1，均低于三年均值。
• 就业市场：新增非农就业人数低于预期，失业率仍处于低位，但劳动参与率未恢复。
• 通胀：4月CPI同比上涨8.3%，核心CPI上涨6.5%，能源与食品价格涨幅显著。
• 货币政策：美联储6月开始缩表，规模为300亿国债+175亿MBS，未来可能继续加息。

欧元区经济

• PMI：4月综合PMI为54.9，制造业PMI回落至54.4，服务业PMI为56.3。
• 通胀：5月调和CPI为7.4%，能源价格是主要推动因素。
• 货币政策：欧央行可能在7月首次加息，但政策调整仍较为谨慎，缩表暂未提上议程。

日本经济

• PMI：4月制造业PMI为53.5，服务业PMI为51.7，显示经济复苏仍在持续。
• 通胀：核心CPI上涨1.9%，但消费信心低迷，出口增长面临不确定性。
• 货币政策：日本央行继续宽松，维持负利率政策，预计未来仍需支持经济。

中国国内经济

• PMI：订单与库存矛盾突出，工业生产受疫情影响较大，但部分行业如采矿业保持增长。
• 消费：社会零售总额持续负增长，仅食品和药品消费有所回升。
• 房地产：销售与投资持续低迷，开发商资金紧张，政策支持尚未见效。
• 投资：制造业投资平稳，基建投资回升，但房地产投资仍处于负增长。

主要风险

• 新冠疫情再暴发：可能进一步拖累经济复苏。
• 通胀风险：全球通胀压力仍存，可能影响消费与投资信心。

未来展望

• 国内：经济恢复可能在6月份继续，但速度较慢，需政策持续支持。
• 国际：美国经济可能面临衰退风险，欧元区和日本经济复苏较弱，全球紧缩趋势仍在。

附录：主要数据与图表

• 图1：上海北京交通拥堵指数
• 图2：除上海北京外的交通拥堵指数
• 图3：股债走向和紧缩预期高度相关
• 图4：通胀预期在5月FOMC纪要鸽派解读后下行
• 图5：焦煤、焦炭和动力煤价格
• 图6：螺纹钢社会库存
• 图7：雇佣成本持续上行
• 图8：期货市场对6月加息75bps预期下滑
• 图9：ISM制造业PMI
• 图10：ISM非制造业PMI
• 图11：美国零售额环比下滑
• 图12：密歇根大学消费者信心指数
• 图13：美国新增非农就业人数
• 图14：美国当周初领失业金人数
• 图15：美国新建住房和成屋销售
• 图16：美国新屋开工
• 图17：美国CPI拉动项拆分
• 图18：美国PCE价格指数
• 图19：欧元区和德国PMI
• 图20：欧元区消费者信心指数
• 图21：欧元区零售销售
• 图22：欧元区CPI指数
• 图23：欧元稍有上行
• 图24：德债和法债收益率回升
• 图25：日本PMI
• 图26：日本消费者信心指数
• 图27：日本商业销售增速
• 图28：日本两人以上家庭月消费支出
• 图29：采矿业和制造业指数
• 图30：日本出口金额增速
• 图31：工业增加值同比增速回落
• 图32：外资企业生产大幅走低
• 图33：主要行业生产当月同比增速
• 图34：主要工业品生产累计同比增速
• 图35：2022年4月消费额下行
• 图36：消费额实际同比下降
• 图37：商品和餐饮零售销售增速
• 图38：2022年4月份商品消费情况
• 图39：固定资产投资增速
• 图40：三大产业单月投资增速
• 图41：100大中城市土地成交
• 图42：施工面积回落
• 图43：商品房单月销售面积回落
• 图44：房贷利率下滑