20211104-迈科期货-宏观经济月报_疫情扰动叠加稳增长效果待显现_国内经济偏弱_35页_8mb

国内经济与中美欧经济数据总结

核心内容

2021年10月，全球经济在疫情扰动和稳增长政策效果尚未显现的背景下，整体表现偏弱。中美欧制造业PMI指数均出现回落，服务业PMI指数中欧偏弱而美国偏强。美元指数在10月高位震荡，美债利率整体走高，中国利率水平也有小幅上行。疫情再次抬头对经济形成压力，欧美经济分叉，美国经济略有改善，而欧元区经济仍面临下行风险。

主要观点

中美欧经济数据对比

• 制造业PMI指数：2021年10月，中美欧制造业PMI指数均出现回落，显示全球制造业活动放缓。
• 服务业PMI指数：10月中欧服务业PMI指数表现偏弱，而美国表现偏强，显示美国经济在服务业方面仍具韧性。
• 经济周期：中美欧服务业PMI指数在2021年一季度至三季度相继见顶，显示经济处于周期性回落阶段。

美国经济表现

• 经济稳定但增速放缓：美国经济在2021年二季度达到峰值，后期增速放缓，但总体仍维持高位。
• GDP增速：美国三季度GDP环比折年率仅为2.0%，远低于上半年的6.3%和6.7%，预计四季度将略有改善。
• 消费与净出口：消费回落和商品净出口负增长是三季度GDP增速放缓的主要原因。
• 利率与通胀：美债利率上行，但通胀预期预计在2022年二季度或三季度回落，美联储预计实现充分就业。
• 货币政策：美联储Taper落地，缩债节奏和加息预期成为后续关注焦点，短期内对市场影响不大。

欧元区经济表现

• 经济下行风险：欧元区经济数据逐步见顶，短期面临下行压力，出口增速放缓和资源短缺是主要制约因素。
• 货币政策：欧洲央行资产规模仍在扩张，若PEPP计划于2022年3月结束，将维持常规购债，对经济形成支撑。

中国经济表现

• 疫情扰动与政策效果：疫情对经济造成短期扰动，政策效果尚未显著显现，经济数据偏弱。
• 货币供应与社融：9月M2增速止跌回升，但M1和社融增速仍未见明显拐点。
• 房地产市场：房地产开发投资和销售增速放缓，资金来源受限，政策放松未能有效提振市场。
• 制造业投资：制造业投资增速面临回落风险，受疫情和供应链紧张影响。

关键信息

美国经济数据

• GDP增速：三季度为2.0%，预计四季度将有所改善。
• 消费与净出口：消费回落和商品净出口负增长是三季度GDP增速回落的主要原因。
• 个人可支配收入：个人可支配收入大于总支出的规模不断收缩，对消费有支持作用，但后期将减弱。
• 库存与库销比：制造业和批发商库存回升，但零售商库存仍低于疫情前，库销比基本稳定。
• 房地产市场：房价保持高位，成屋销售回升，但库存仍高，需求端未明显改善。

欧元区经济数据

• PMI指数：服务业PMI指数连续三月回落，显示经济疲软。
• 出口与贸易：欧元区出口增速放缓，成为经济下行压力来源之一。
• 货币政策：欧洲央行资产规模持续扩张，PEPP计划可能于2022年3月结束，后续政策走向需关注。

中国经济数据

• M2增速：9月M2增速止跌回升至8.3%，但M1和社融增速仍未见明显拐点。
• 社融增量：预计2021年全年社融增量维持在30-31万亿左右，低于2020年但高于2019年。
• 房地产市场：房地产开发投资和销售增速放缓，资金来源受限，政策放松未能显著提振市场。
• 制造业投资：制造业投资增速有回落风险，需关注后续政策与市场环境变化。

风险与展望

• 疫情与天气：疫情再起和冬季严寒天气可能进一步加剧通胀压力。
• 货币政策：美联储Taper落地后，缩债节奏和加息预期将成为影响市场的重要因素。
• 社融与M1：期待四季度社融和M1增速回暖，以推动经济数据改善。
• 经济疲软：经济疲软与通胀高位问题持续，需关注供需变化和政策效果。