20191015-东吴证券-电气设备与新能源行业点评：9月电动车销8.0万，同比-34.2_，环比-6.5__9页_757kb

电气设备与新能源行业点评总结

核心内容

2019年9月，中国新能源汽车市场整体表现疲软，电动车销量为8.0万辆，同比下降34.2%，环比下降6.5%。尽管市场预期有所波动，但总体仍低于预期。新能源汽车产量为8.9万辆，同比减少29.9%。其中，新能源乘用车销量为7.3万辆，同比下降32%，环比减少8.8%；新能源商用车销量为0.7万辆，同比下降50.5%，环比增长30.7%。2019年1-9月，新能源汽车累计生产88.8万辆，同比增长20.9%；累计销售87.2万辆，同比增长20.8%。

主要观点

• 销量与产量双降：9月新能源汽车销量与产量均出现同比和环比双降，反映出市场在短期内的疲软。
• 乘用车销量下滑显著：新能源乘用车销量同比下滑32%，其中纯电动乘用车销量同比减少29.7%，插电混动乘用车销量同比减少38.8%。A00级车型销量下滑明显，A级车型销量虽环比上升，但同比仍有下降。
• 商用车表现分化：新能源商用车销量同比下降50.5%，但环比增长30.7%，显示市场存在结构性变化。
• 市场结构变化：A级车型在新能源乘用车中占比增加，表明市场正逐步向更高级别车型转移。
• 部分车企表现亮眼：上通五菱、广汽新能源、吉利等车企在1-9月销量实现显著增长，而比亚迪、长安汽车、上汽通用等主流车企销量环比下滑。

关键信息

分车型销量表现

• 纯电动乘用车：

  • 北汽EU系列销量8509辆，占比16.93%，位居第一。
  • 宝骏E100销量5353辆，占比12.25%，排名第二。
  • AIONS销量4006辆，占比7.97%。
  • 元EV销量3051辆，占比6.07%。
  • 奇瑞eQ销量2584辆，占比5.14%。

• 插电混动乘用车：

  • 宝马5系销量3393辆，占比22.99%。
  • 比亚迪宋DM销量2255辆。
  • 比亚迪唐销量2012辆。
  • 比亚迪秦销量1047辆。
  • 荣威销量16979辆。

车企销量表现

• 比亚迪：9月销量1.30万辆，同比减少50%，环比减少19%；1-9月累计销量18.80万辆，同比增长37%。
• 北汽新能源：9月销量1.0万辆，同比减少7%，环比减少7%；1-9月累计销量9.89万辆，同比增长12%。
• 上通五菱：9月销量5353辆，同比增长413%；1-9月累计销量3.73万辆，同比增长188%。
• 广汽新能源：9月销量4010辆，同比增长100%；1-9月累计销量2.33万辆，同比增长111%。
• 吉利汽车：9月销量3532辆，同比下降48%；1-9月累计销量5.52万辆，同比增长65%。
• 长安汽车、东风悦达起亚、上汽通用：9月销量环比下滑明显。

预计未来走势

• 国内市场：预计2019年全年销量为140万辆，2020年政策可能放松，销量有望回升至200万辆。2021年后，双积分政策趋严，将推动有竞争力车型的推出，电动车渗透率持续提升，预计2025年渗透率可达20%。
• 海外市场：2020年将成为海外电动化元年，各大电动化平台（如大众MEB、宝马、戴姆勒EQC）相继推出，ID.3、Taycan等新车型订单充足，市场认可度提升。

投资建议

• 重点推荐：
  • 电池龙头：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科。
  • 中游材料龙头：璞泰来、新宙邦、科达利、当升科技、星源材质、天赐材料、恩捷股份、杉杉股份。
  • 核心零部件：汇川技术、宏发股份。
  • 上游资源：华友钴业、天齐锂业，因其股价处于底部，具备投资价值。

风险提示

• 电动车销量不达预期。
• 政策支持力度不达预期。
• 价格降幅超预期。

数据来源

• 中汽协
• 乘联会
• 东吴证券研究所
• 高工锂电

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