20221030-国联证券-海尔智家-600690.SH-22Q3业绩超预期_高端化_数字化持续推进_3页_425kb

报告摘要

海尔智家（600690）2022Q3业绩总结

核心内容概述

海尔智家（600690）在2022年第三季度财报中表现超预期，实现收入629亿元（+8%），归母净利37亿元（+20%），扣非归母净利37亿元（+34%），毛利率31%（+0.56pct），净利率5.91%（+0.63pct）。公司高端化和数字化战略持续推进，带动利润增速高于收入增速，整体业绩稳健增长。

主要观点

高端化战略成效显著

国内市场：海尔通过强化卡萨帝品牌，增加家居建材城等前端渠道销售，利用三翼鸟场景品牌实现套系化销售，有效提升客单价。卡萨帝的冰箱和厨电业务市占率持续提升，2022Q1-3国内收入增长9%。
海外市场：海尔加速海外高端品牌建设，将卡萨帝推广至东南亚、欧洲等地区。以本币口径计算，美国GEA高端销额增长40%，澳洲FPA高端增长40%，欧洲Haier高端增长30%。尽管人民币贬值，海外业务仍实现8.7%的同比增长。

新品类扩张助力收入增长

海尔积极布局干衣机、洗碗机和清洁类机器人等新兴品类，抓住市场增长机遇。
2022H1干衣机行业零售额33亿元（+31%），洗碗机52亿元（+11%）。海尔干衣机销额增长89%，洗碗机增长20%，清洁类机器人增长120%。

数字化转型持续优化运营效率

公司持续推进数字化变革，从销售端向研发、采购、制造等上游环节延伸，显著降低费率。
2022Q3公司费率下降0.9个百分点，显示数字化整合成效明显。

关键信息

财务预测摘要

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	增长率（%）
2022E	2515	152	1.61	10.50
2023E	2771	174	1.84	10.20
2024E	3034	198	2.09	9.50

财务指标趋势

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	29.68%	31.23%	32.10%	32.40%	32.80%
净利率	5.40%	5.81%	7.44%	7.73%	8.02%
ROE	13.29%	16.37%	16.68%	16.72%	16.64%
ROIC	15.82%	20.46%	27.99%	32.08%	40.50%
市盈率 (P/E)	22.7	15.4	13.2	11.6	10.2
市净率 (P/B)	3.1	2.5	2.2	1.9	1.7
EV/EBITDA	13.3	12.4	6.2	5.0	3.9

投资建议

评级：维持“买入”评级。
目标价：27.63-33.16元。
估值依据：参照可比公司，给予2023年15-18倍PE。
当前价格：21.3元。
业绩预期：预计2022-2024年收入分别为2515、2771和3034亿元，净利润分别为152、174和198亿元，EPS分别为1.61、1.84和2.09元/股。

风险提示

国内外高端化拓展不及预期。
经济不景气可能影响海外销售表现。

结论

海尔智家凭借高端化战略和数字化转型，实现了稳健的收入和利润增长。公司在国内市场持续提升卡萨帝品牌影响力，同时积极拓展海外市场，高端产品线表现突出。新品类如干衣机、洗碗机和清洁类机器人成为增长新引擎，推动整体收入提升。数字化整合有效降低运营成本，提升盈利水平。公司未来三年业绩增长可期，维持“买入”评级，目标价区间为27.63-33.16元。投资者应关注高端化和数字化的持续执行情况，以及宏观经济对海外业务的影响。

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