汽车-重卡行业：20年1-5月终端销量分析_25页_1mb

报告摘要

重卡行业20年1-5月终端销量分析总结

核心内容

2020年1-5月，我国重卡终端销量达59.4万辆，同比增长16.2%，其中4、5月增速分别为47.6%和61.2%，显示行业需求旺盛。销量区域分布出现分化，东部和中部地区表现较好，东部同比增长23.5%，中部同比增长20.0%，东北地区同比增长15.3%，西部地区同比下降3.4%。山东、河北、广东、河南、江苏、山西六省销量占总量的54.1%，是主要销量来源。

主要观点

1. 物流重卡需求具有韧性，工程重卡需求逐步改善

物流重卡销量占比上升，2020年1-5月物流类销量占比达79.9%，工程类为20.1%。
5月公路货物周转量同比增速为1.6%，物流需求相对刚性，且受国三柴油车淘汰和气柴比低位影响，燃气车需求强劲。
工程类重卡在3、4月需求明显改善，5月同比增速达54.6%，预计二季度后将迎高速增长。

2. 天然气重卡销量大幅增长，中国重汽市占率显著提升

2020年1-5月天然气重卡终端销量达6.51万辆，同比增长39.0%，渗透率提升至11.0%。
销量主要集中在山西、河北、陕西、山东、河南、四川、宁夏等7个省份，合计占比84.2%。
潍柴动力为国内天然气重卡发动机龙头，市占率达48.1%；中国重汽市占率由17.0%提升至27.0%，增长10个百分点。

3. 大排量重卡发动机渗透率持续提升

12升以上发动机占比从2015年的0.9%提升至2020年1-5月的18.2%，而9L以下发动机占比从47.0%下降至35.0%。
中国重汽曼系列发动机占比达90.4%，成为其主力产品；潍柴动力大排量发动机占比维持高位，未来有望企稳回升。

关键信息

重卡行业需求端

公路货物周转量和旅客周转量同比增速分别为1.6%和-51.1%，显示物流需求韧性。
房屋新开工面积同比增长2.5%，固定资产投资完成额累计同比降幅收窄至-6.3%，工程类重卡需求逐步改善。

天然气重卡驱动因素

需求端：气柴比低至54.5%，经济性驱动需求增长。
供给端：天然气重卡利润较高，推动供给端发展。
政策端：环保政策趋严，支持天然气重卡发展，部分矿区仅允许天然气重卡进入。

发动机供应商格局

潍柴动力为国内重卡发动机龙头，市场份额稳定。
中国重汽通过引进曼技术，实现发动机性能提升，市占率显著增长。
天然气重卡发动机市场份额集中于潍柴动力和中国重汽，合计占75%。

投资建议

推荐关注中国重汽，依托曼技术平台，产品技术领先，未来市场份额有望持续提升。
潍柴动力（A/H）：受益于大排量重卡渗透率提升及国际化优势。
威孚高科：低估值、高壁垒，盈利和分红稳定性可期。

风险提示

疫情影响超预期。
宏观经济不及预期。
行业景气度下降。

重点公司财务与估值信息

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	EV/EBITDA（x）	ROE（%）
中国重汽	000951.SZ	CNY	29.21	2020/04/30	买入	31.40	2.10/2.52	13.94/11.59	8.05/6.43	17.7/18.5
潍柴动力	000338.SZ	CNY	13.41	2020/04/30	买入	19.40	1.29/1.44	10.38/9.33	4.10/3.08	18.5/17.1
潍柴动力	02338.HK	HKD	14.08	2020/04/30	买入	21.10	1.29/1.44	9.97/8.96	3.90/2.91	18.5/17.1
威孚高科	000581.SZ	CNY	21.51	2020/04/30	买入	29.40	2.26/2.36	9.52/9.13	16.45/14.86	12.7/12.5

图表索引（部分）

图1：我国重卡终端月度销量及同比情况（辆）
图2：2020年1-5月国内民品重卡终端销量分地区同比增速
图3：国内民品重卡终端销量分地区占比变化情况
图4：各省份国内民品重卡终端销量占全国总量比例情况
图5：我国重卡结构情况
图6：公路客运量、货运量月度同比情况
图7：公路货运量、货物周转量月度同比情况
图8：房屋新开工面积、竣工面积同比情况
图9：固定资产投资完成额累计同比情况
图10：基础设施建设投资累计同比情况
图11：物流类、工程类重卡销量同比增速
图12：天然气重卡终端销量（辆）
图13：天然气重卡销量及占比
图14：气柴比及天然气重卡销量情况
图15：近期气柴比变化情况
图16：21省市气柴比变化情况
图17：天然气重卡发动机供应商份额
图18：中国重汽天然气发动机市占率变化
图19：主要天然气发动机供应商份额变化
图20：主要天然气发动机供应商份额月度变化
图21：重卡发动机分排量占比变化
图22：欧洲中重卡分排量结构
图23：美国重卡分发动机排量结构
图24：中国重汽发动机产品结构
图25：曼系列发动机配套销量
图26：曼系列发动机占发动机总量比例
图27：中国重汽国内发动机市占率
图28：中国重汽发动机分排量占比
图29：潍柴发动机产品系列
图30：潍柴发动机分产品占比变化
图31：潍柴发动机分排量占比变化
图32：潍柴发动机市占率变化

总结

2020年1-5月，重卡行业终端销量增长显著，主要受益于物流需求的刚性和工程需求的逐步恢复。天然气重卡因经济性、供给端利润及政策支持，销量增长迅速，渗透率提升至11.0%，其中中国重汽表现突出，市占率大幅提升。大排量发动机渗透率持续上升，显示行业向高端化、高效化发展。投资建议关注中国重汽、潍柴动力及威孚高科，同时需警惕疫情、宏观经济和行业景气度变化等风险。

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