商用载货车行业重卡深度研究系列2：发动机行业，结构升级，寡头竞争，龙头受益-20200327-兴业证券-27页_1mb

重卡发动机行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2020年重卡行业及发动机市场的趋势、格局与投资价值。报告指出，随着大排量化和天然气化趋势的推进，重卡发动机市场空间将稳步增长，且行业呈现寡头竞争格局，潍柴动力作为行业龙头，具备显著优势，未来有望进一步提升市占率。

主要观点

1. 市场空间与趋势

• 重卡发动机价值量占比：重卡发动机占整车价值量的30%左右，是产业链核心。
• 未来增长驱动：大排量和天然气发动机的占比提升将推动重卡发动机市场空间增长，预计2025年市场空间将超1200亿元。
• 重卡销量预测：2020年预计销量110-119万辆，2021-2025年维持105-110万辆，增速有所放缓。
• 大排量趋势：物流重卡大排量占比高于工程重卡，预计持续提升，2019年物流重卡大排量占比达21%，工程重卡仅为3%。
• 天然气趋势：天然气重卡在环保和成本方面优势显著，预计渗透率将稳步提升，未来有望达到15%。

2. 发动机配套格局

• 嫡系厂商为主：多数整车厂与发动机厂有股权关系或合资关系，配套体系较为稳固。
• 潍柴配套情况：潍柴是陕汽的主要配套厂商，占比约90%；在一汽、东风、福田等整车厂中也有稳定配套，2020年前两个月配套重汽比例提升至3%。
• 第三方配套：独立第三方发动机厂如玉柴、康明斯等在部分整车厂中也有一定市场份额。

3. 发动机行业格局

• 行业集中度高：发动机行业CR6约为87%，潍柴市占率第一，达31%，预计未来可提升至40%。
• 大排量与天然气优势：潍柴在大排量和天然气发动机市场中占据明显优势，市占率分别为43%和61%。

4. 投资建议

• 推荐潍柴动力：受益于重汽配套提升、陕汽整车份额提升及产品结构升级，预计市占率和高价值产品占比将同步提升。
• 关注中国重汽与威孚高科：中国重汽有望受益于潍柴的整合，威孚高科因低估值、高分红及受益于国六排放升级而值得关注。

关键信息

市场增长驱动因素

• 大排量化：物流重卡大排量占比持续提升，推动发动机价值增长。
• 天然气化：天然气重卡因环保和成本优势，渗透率有望提升至15%。
• 政策推动：国三车型淘汰及基建投资加速将提升重卡销量和发动机需求。

行业竞争格局

• CR6占比：2019年发动机CR6为87%，潍柴市占率31%，位居第一。
• 大排量市场：CR4为84%，潍柴、一汽、重汽、东风占据主导。
• 天然气市场：CR4为80%，潍柴、重汽、玉柴为主要参与者。

市场空间预测

• 2020-2025年CAGR：5.5%，2025年市场空间预计超1200亿元。
• 大排量柴油机：预计2025年市场空间达183亿元，占比将从8.7%提升至18.3%。
• 天然气发动机：预计2025年市场空间达273.5亿元，占比将从5.7%提升至12%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响重卡销量及发动机需求。
• 房地产调控趋紧：可能影响工程重卡市场增长。
• 重卡销量不及预期：可能影响发动机市场空间。

图表摘要

• 图1-图5：展示物流、工程重卡销量及排量占比变化。
• 图6-图9：反映2019年物流、工程重卡销量及排量占比。
• 图10-图12：显示重卡不同动力种类占比及天然气重卡销量趋势。
• 图13-图15：展示物流、工程重卡分动力种类占比。
• 图16-图20：分析LNG和柴油价格变化及加气站建设情况。
• 图21-图26：反映各整车厂发动机配套情况。
• 图27-图34：展示发动机企业下游客户结构及市场格局。
• 图35-图44：分析重卡整车市场格局及发动机市场格局。
• 图45-图49：呈现发动机企业市占率及潍柴产品结构变化。

结论

重卡发动机市场因大排量化和天然气化趋势而持续增长，潍柴动力凭借技术优势和广泛的配套网络，有望在行业竞争中进一步巩固龙头地位，市占率提升至40%左右，是当前重卡产业链中最具投资价值的企业之一。