深度报告-20250605-上海证券-潍柴动力-000338.SZ-大缸径大有可为_政策加持重卡景气修复_新能源布局全力提速_18页

潍柴动力投资分析总结

核心内容

潍柴动力（股票代码：1216.HK）在2025年6月5日被上调为“买入”评级。分析师仇百良与李煦阳认为，公司在多个业务领域展现出强劲的增长潜力，尤其是大缸径发动机和新能源布局，预计未来三年将实现盈利能力的持续提升。

主要观点

• 大缸径发动机业务增长显著：公司大缸径发动机业务进入高速发展期，2024年销量达8100余台，同比增长20%。其中，数据中心产品销量近400台，同比增长148%。2025年预计大缸径及数据中心产品将继续高速增长，市场份额和盈利能力有望进一步提升。

• 重卡行业景气度修复：燃气车和国四车纳入报废更新补贴范围，政策刺激有望带动全年重卡销量突破100万辆。公司重卡发动机市场份额高达59.6%，预计在政策推动下，重卡发动机业务将强劲增长。

• 新能源布局提速：公司加快推进六大转型，其中新能源转型是重中之重。潍柴（烟台）新能源产业园一期已投产，2025年新能源业务收入力争翻倍增长。公司新能源产品布局涵盖电池、电机和电控，具备新能源动力总成整体解决方案。

• 年报业绩亮眼：2024年公司营收基本持平，净利润实现增长。发动机业务利润率提升4.80个百分点，达到近6年来的高点。子公司陕重汽和凯傲净利润增长显著，其中凯傲净利润增长超30%。

• 盈利预测乐观：预计2025-2027年公司分别实现归母净利润126.82亿元、146.44亿元和165.10亿元，年增长率分别为11.21%、15.47%和12.75%。2025年6月3日收盘价对应的PE分别为10.38X、8.99X和7.98X，估值处于较低水平，具有投资吸引力。

关键信息

基本数据

• 最新收盘价：15.11元
• 12个月A股价格区间：11.72-16.79元
• 总股本：8,715.67百万股
• 无限售A股/总股本：57.16%
• 流通市值：1,046.33亿元

市场前景

• 全球柴油发电机组市场规模预计2027年将达到222亿美元，其中中国市场占比29%。
• 数据中心是柴油发电机组中规模最大的细分市场，占40%的市场份额，柴发机组占数据中心基建成本的23%。
• 清洁能源渗透率持续提升，未来3-5年有望形成柴油、天然气、新能源三分天下局面。

政策利好

• 燃气车和国四车纳入报废更新补贴，有望带动全年重卡销量突破100万辆。
• 潍柴天然气重卡发动机市占率高达59.6%，在政策刺激下，重卡发动机业务有望强劲增长。

新能源布局

• 潍柴弗迪（烟台）新能源动力产业园一期正式投产，未来有望成为全球最大的新能源产品生产基地之一。
• 公司新能源产品布局涵盖电池、电机和电控，具备新能源动力总成整体解决方案。

财务表现

• 2024年营收基本持平，净利润实现增长。
• 发动机业务利润率显著提升，达到17.50%，分部业绩同比增长34.67%。
• 子公司陕重汽和凯傲净利润增长显著，其中凯傲净利润增长超30%。

盈利预测

• 2025-2027年公司分别实现归母净利润126.82亿元、146.44亿元和165.10亿元，年增长率分别为11.21%、15.47%和12.75%。
• 2025年6月3日收盘价对应的PE分别为10.38X、8.99X和7.98X，估值处于较低水平，具有投资吸引力。

风险提示

• 宏观经济和政治局势存在不确定性风险。
• 货运市场不景气、重卡行业销量不及预期风险。
• 油气价差缩小、天然气重卡销量和渗透率不及预期风险。

数据预测与估值

投资建议

公司发动机主业稳健，高附加值、高毛利产品销量增加，盈利能力显著提升。展望短期，以旧换新政策有望促进重卡销量提升，数据中心产品及大缸径发动机加速发力，公司业绩有望持续提升。展望中长期，公司提出加快推进六大转型，预计2025-2027年公司分别实现归母净利润126.82亿元、146.44亿元和165.10亿元，同比分别增长11.21%、15.47%和12.75%。2025年6月3日收盘价对应的PE分别为10.38X、8.99X和7.98X，重卡以旧换新、大缸径业务快速增长等催化剂加持下，我们看好公司盈利能力持续提升，上调为“买入”评级。