20181226-财富证券-华峰氨纶-002064.SZ-参股联合研发平台_筑造竞争壁垒_2页_336kb

华峰氨纶（002064）公司点评总结

核心内容概述

本报告对华峰氨纶（002064）进行了综合分析，主要围绕其在2018年行业下行背景下的业绩表现、成本优势、产能扩张及战略合作等方面展开。报告指出，尽管氨纶市场价格持续下滑，但公司仍实现营业收入和净利润的双增长，同时通过技术改造和战略合作，进一步巩固了市场地位并提升了产品附加值。

主要观点

• 业绩逆势增长：
  在2018年氨纶价格下跌的情况下，公司前三季度营业收入达到22.05亿元，同比增长19.46%；净利润达到2.48亿元，同比增长28.88%。公司通过调整产品结构，提升了产品毛利率3个百分点，有效增强了盈利能力。

• 成本优势显著：
  公司在生产规模和经营管理方面具有明显优势，成本较行业平均水平低2000-3000元/吨，使其在激烈的市场竞争中保持领先地位。

• 产能持续扩张：
  公司当前产能为12万吨/年，市场占有率超过20%。未来两年计划新增10万吨/年的产能，分别于2019年和2021年投产，届时总产能将达到22万吨，市场占有率有望提升至35%。

• 战略合作推动高端化：
  公司与桐昆、新凤鸣、古纤道等化纤行业龙头企业联合设立浙江恒创，旨在开发先进基础纤维新材料和关键战略新兴纤维新材料。此举有助于公司拓展高端产品市场，实现产品结构升级。

• 盈利预测与估值：
  报告调整公司2018-2020年EPS预测为0.28元、0.32元、0.38元，对应PE分别为15.3倍、13.2倍和11.2倍。参考化纤板块估值中枢在14-15倍之间，公司股价合理区间为4.5-4.8元，维持“谨慎推荐”评级。

关键信息

交易数据概览

涨跌幅比较（%）

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

风险提示

• 下游需求不及预期
• 同行业企业扩张超预期

总结

华峰氨纶在2018年氨纶价格下跌的行业环境下，通过产品结构调整和成本控制，实现了营业收入和净利润的双增长。公司具备显著的成本优势和市场占有率，未来产能扩张计划将进一步增强其市场竞争力。通过与行业龙头企业的合作，公司正逐步向高端产品市场迈进，提升整体盈利水平。当前股价合理区间为4.5-4.8元，维持“谨慎推荐”评级。投资者需关注下游需求变化及行业竞争加剧等潜在风险。