20220606-国金证券-雅化集团-002497.SZ-Q2受益氢氧化锂领涨_长期看资源自给率提升_4页_1mb

报告摘要

雅化集团 (002497.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

雅化集团（002497.SZ）近期获得“买入”评级，其业绩表现强劲，特别是在氢氧化锂业务带动下。公司当前股价为31.08元，总市值为358.22亿元，年内股价最高为44.21元，最低为21.01元。公司计划通过资源自给率提升和产能扩张，进一步巩固其在锂盐行业的地位。

主要观点

业绩表现：2022年上半年公司预计实现归母净利润21.22亿元-23.72亿元，同比增长542.79%-618.52%；Q2净利润环比增长7.6%-32.1%。主要受益于氢氧化锂价格上涨，Q2均价为47.49万元/吨，环比上涨26%。
业务结构：公司锂盐业务利润占主导，预计Q2锂盐出货量0.9万吨，单吨净利12.5万元。民爆业务利润稳定，预计为1亿元。
资源布局：公司资源自给率持续提升，23-24年协议精矿包销产能约50万吨/年，保供比例接近100%。在国内外拥有多个资源项目，如国内李家沟（28%优先供应权）、澳洲Cattlin（12万吨/年）、Core（4.76%）、ABY（3.4%）、EFE（勘探中）、EVR（勘探中）以及加拿大超锂全资子公司（60%勘探中），目标是2025年资源自给率超过50%。
产能规划：雅安规划5万吨氢氧化锂产能，预计2025年锂盐总产能达10.4万吨/年，其中氢氧化锂8.3万吨/年，全球排名第五。公司与特斯拉签订5年氢氧化锂供货协议，预计累计采购额6.3-8.8亿美元。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为39.44亿元、45.50亿元、47.06亿元，对应EPS分别为3.42元、3.95元、4.08元，PE分别为7.5倍、6.5倍、6.3倍，维持“买入”评级。
现金流状况：公司经营性现金流净额显著增长，2022E预计为2,507百万元，2023E为4,203百万元，2024E为4,805百万元，显示良好的资金运作能力。
投资建议：公司基本面强劲，具备成长性和资源保障能力，未来6-12个月内股价预期上涨幅度在15%以上。

关键信息

市场数据：总股本11.53亿股，已上市流通A股10.34亿股，总市值358.22亿元。
财务指标：ROE（摊薄）从2020年的6.31%增长至2022E的45.15%，P/B从4.37下降至2.08，显示公司估值逐步优化。
风险提示：下游需求不及预期、实控人及一致行动人股票减持等风险需关注。
评级分析：市场中相关报告投资建议为“买入”的占比为20%，平均评分1.00，对应“买入”评级。

附录摘要

损益表：公司主营业务收入持续增长，净利润率从2020年的10.0%提升至2024E的23.5%。
现金流量表：公司经营性现金流净额显著增长，2022E预计为2,507百万元，2024E为4,805百万元。
资产负债表：公司资产规模持续扩大，负债率从2020年的21.77%上升至2024E的23.68%，但股东权益持续增长，显示公司资本结构稳健。
比率分析：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标均显著提升，ROE（摊薄）从2020年的6.31%增长至2022E的45.15%，显示公司盈利能力增强。