20180820-川财证券-新兴铸管-000778.SZ-2018年中报点评_球墨铸管量价齐升助力公司业绩增长_3页_1mb

球墨铸管量价齐升助力公司业绩增长总结

核心内容

新兴铸管（000778）于2018年8月20日发布半年报，显示公司上半年营业收入为201.28亿元，同比下降20.21%；但归属于母公司净利润达到11.34亿元，同比增长126.37%。公司业绩增长主要得益于球墨铸管和螺纹钢产品毛利的显著提升。

主要观点

• 产品利润增长显著：公司上半年铸管和钢材的毛利润分别达到11.91亿元和19.66亿元，同比分别增长94.71%和59.85%。铸管产品毛利润涨幅高于钢材，主要是由于广东阳江一期铸管项目投产后产量增加。
• 阳江二期项目即将投产：公司阳江二期铸管项目已获得审议通过，近期目标为20万吨产能，将进一步提升公司盈利能力。
• 雄安新区建设带来订单增长机遇：雄安新区规划面积为1663.7平方公里，预计建设需球墨铸管约205.31万吨。公司作为河北本地的央企背景球墨铸管龙头企业，在获取相关订单方面具有明显优势。
• 盈利预测与估值：公司预计2018-2020年EPS分别为0.46、0.53、0.60元，对应PE分别为9.94、8.58、7.56倍，公司维持“增持”评级。
• 财务状况稳健：公司资产负债率保持在57.9%-58.1%之间，流动比率和速动比率逐步改善，显示公司短期偿债能力增强。
• 估值比率下降：P/E、P/B等估值比率持续下降，可能反映市场对公司未来业绩增长的预期增强。

关键信息

产量与销量

• 铸管产量：上半年达到117.80万吨，同比增长9.46%。
• 钢材产量：上半年达到233.69万吨，同比下降3.85%。

产品价格与利润

• 球墨铸管：受益于钢铁供需趋紧，价格上行，利润显著增长。
• 螺纹钢：利润也有所上升，但涨幅不及铸管。

项目进展

• 阳江一期项目：已投产，带动铸管产量增长。
• 阳江二期项目：近期目标为20万吨产能，将提升公司整体盈利能力。

雄安新区建设影响

• 需求测算：预计雄安新区建设需球墨铸管约205.31万吨。
• 订单预期：公司作为本地龙头，在获取相关订单方面具备优势。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为49888百万、50932百万、50751百万，呈现波动趋势。
• 净利润：预计2018-2020年分别为1823百万、2111百万、2395百万，增长趋势明显。
• EPS：预计2018-2020年分别为0.46元、0.53元、0.60元，持续增长。
• PE：预计2018-2020年分别为9.94倍、8.58倍、7.56倍，估值逐步下降。

财务比率

• 毛利率：预计2018-2020年分别为10.7%、11.7%、12.4%，呈上升趋势。
• 净利率：预计2018-2020年分别为6.8%、2.6%、3.7%，波动较大。
• ROE：预计2018-2020年分别为8.7%、9.5%、10.1%，持续提升。
• ROIC：预计2018-2020年分别为8.7%、10.2%、11.7%，增长明显。
• 流动比率：预计2018-2020年分别为1.13、1.20、1.30，逐步改善。
• 速动比率：预计2018-2020年分别为0.97、1.05、1.15，有所提升。

风险提示

• 下游需求变化：市场需求波动可能影响公司业绩。
• 限产不及预期：若限产政策未能有效执行，可能对产能释放和盈利产生负面影响。

结论

新兴铸管凭借球墨铸管和螺纹钢产品利润的显著提升，实现了2018年上半年净利润的大幅增长。公司受益于华北地区基建投资，特别是雄安新区建设带来的铸管需求增长，同时阳江二期项目即将投产，将进一步增强公司盈利能力。公司未来业绩增长预期良好，维持“增持”评级。