20240828-国海证券-依依股份-001206.SZ-2024年中报业绩点评_2024H1业绩表现靓丽_积极拓展海外客户景气向上_5页_244kb

依依股份（001206）投资价值分析报告总结

核心业绩亮点

依依股份2024年上半年业绩表现亮眼：

1. 营业收入81.2亿元，YOY+293.1%
2. 归母净利润9.5亿元，YOY+111.7%
3. 扣非归母净利润8.2亿元，YOY+89.97%
4. 第二季度单车辆外销仍表现强劲，YOY+24.7%，但扣非增速有所下滑（-25.9%），需关注此异常数据的解释。

可持续增长驱动因素

1. 海外扩张与产能提升： 公司出口订单持续增长，老客户订单稳定并新增大量海外客户。通过提高产能利用率及平衡原材料价格，显著改善了营收与盈利能力。
2. 行业品类优势突出： 宠物用垫片产品营收71.3亿元，占比高达87.71%，YOY+304.7%，毛利率18.17%，同比提升6.53个百分点。尿裤/无纺布产品增速也较快速。
3. 外销结构优化： 境外营收达75.9亿元，占比93.39%，毛利率20.10%（YOY+6.05pct）。宠物用品出口额占国内同类产品出口额份额稳定在30%+，市场占有率高。

财务质量改善

1. 盈利能力增强： 销售毛利率达18.88%（YOY+5.53pct），销售净利率11.72%（YOY+4.56pct）。
2. 成本控制优化： 费用端：期间费率同比下降0.4个百分点；销售、管理与研发费用率同比下降，财务费用上升幅度被有效控制。
3. 报表健康扎实： 公司保持较高ROE水平，具备较强盈利能力和资本效率管理能力。

未来成长预期

国海证券维持“买入”评级，预测2024-2026年营业收入与归母净利润保持快速增长。基于其龙头地位、外销领先份额以及大客户壁垒，预计公司将在宠物卫生护理用品行业中持续受益。

投资风险提示

需关注外贸摩擦、海外市场激烈竞争、项目收益不及预期、原材料价格波动以及汇率变动等因素对公司经营的潜在影响。

估值与建议

估值方面，公司PE将从2024年上半年的28倍逐步下降至2026年后的9倍。结合未来增长预期，维持“买入”评级。