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报告摘要

复宏汉霖2025年报业绩总结

核心内容概述

复宏汉霖于2026年3月21日发布了2025年年度业绩报告，展现出盈利能力持续提升和创新驱动国际化的趋势。公司全年营收达到66.67亿元，同比增长16.5%；净利润为8.27亿元，同比增长0.80%。全年研发投入达24.92亿元，同比增长35.4%，显示公司在创新领域的投入力度持续加大。

主要观点

盈利能力稳步提升
公司自2023年起首次实现全年盈利，已连续三年实现营收和利润双增长。2025年全球产品收入达57.75亿元，同比增长17.0%，其中海外产品收入超过2亿元，同比增长翻倍，利润达0.94亿元。这主要得益于核心产品H药斯鲁利单抗及曲妥珠单抗海外收入的持续增长和授权合作价值的加速兑现。
核心产品表现突出
1. 斯鲁利单抗：实现全球销售收入14.93亿元，同比增长13.7%。2025年在欧洲及多个新兴市场获批用于一线治疗广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC），并在印尼和泰国获批治疗鳞状非小细胞肺癌（sqNSCLC）。同时，公司已在中国及欧盟多个成员国完成医保准入，产品在肺癌和消化道肿瘤领域持续取得突破。此外，H药一线治疗转移性结直肠癌（mCRC）的国际多中心III期研究已完成入组，有望成为首个一线治疗微卫星稳定型mCRC的免疫抑制剂。
2. 乳腺癌领域产品：全球销售收入达32.675亿元，其中曲妥珠单抗销售收入29.645亿元，同比增长5.5%。奈拉替尼销售收入3.012亿元，同比增长564.2%，巩固其在HER2阳性早期乳腺癌强化辅助治疗中的品牌地位。CDK4/6抑制剂枸橼酸伏维西利胶囊于2025年H2实现首批处方落地，并纳入新版国家医保目录。帕妥珠单抗于2025年H2获得美国FDA批准，成为美国首款且唯一的帕妥珠单抗生物类似药，并在欧盟获得EMA上市许可积极意见，同时在中国及加拿大递交上市申请。
3. 其他产品：贝伐珠单抗销售收入3.564亿元，同比增长80.8%；利妥昔单抗销售及授权许可收入6.117亿元，同比增长11.1%；阿达木单抗销售及授权许可收入0.592亿元，同比增长47.6%。
创新管线全球化布局
公司在创新药研发方面持续推进，潜在BIC药物HLX43的多项实体瘤数据在国际学术大会上亮相，展现出“高效、低毒”的显著疗效。同时，公司积极探索其与抗EGFR单抗HLX07、H药等药物的联合治疗潜力。公司还构建了多维技术平台，包括下一代IO平台、HanjugatorTM ADC平台、三特性T细胞衔接器以及AI驱动的一站式抗体药物早期研发HAI Club平台，推动其在创新药领域的持续发展。
财务预测与投资建议
根据中国银河证券研究院的预测，公司2026-2028年归母净利润预计分别为10.18亿元、9.82亿元和12.55亿元，对应PE分别为34倍、36倍和28倍。公司未来业绩增长确定性较强，因此维持“推荐”评级。

关键信息

营收与利润：2025年营收66.67亿元，同比增长16.5%；净利润8.27亿元，同比增长0.80%。
研发投入：全年研发投入24.92亿元，同比增长35.4%。
产品全球化：公司产品已在全球40余个国家和地区获批上市，进入多国医保体系。
技术平台：公司构建了涵盖下一代IO平台、HanjugatorTM ADC平台、三特性T细胞衔接器及AI驱动的一站式抗体药物早期研发HAI Club平台的多维技术体系。
财务指标：2025年销售毛利率为74.77%，销售净利率为12.4%，ROE为20.9%。预计2026年销售毛利率将提升至76.43%，销售净利率也将略有上升。
现金流与资产负债：2025年经营活动现金流为0，但2026年预计为2,222亿元。公司资产负债率从2025年的68.0%下降至2028年的50.5%，偿债能力逐步改善。