20250502-天风证券-复宏汉霖-02696.HK-海外类似药再下一城_关注ASCO大会创新药数据_2页_369kb

复宏汉霖（02696）证券研究报告总结

投资评级
复宏汉霖当前被评定为医疗保健行业（药品及生物科技）中的“买入”评级，维持此前评级。目标价格未明确，但当前股价为3895港元，2024年一年内最高/最低价为3995港元/1520港元。

财务数据

• 港股市值：2116912万港元
• 总股本：54349百万股
• 每股净资产：599港元
• 资产负债率：71.56%
• 2024年上半年股价表现：跌幅为-9%
• 2024年全年股价波动：最高涨11%，最低跌51%

核心事件

1. 与Sandoz AG合作
   复宏汉霖于2025年4月29日宣布与Sandoz AG签署《合作与许可协议》，授予后者在欧美日澳加等15个主要市场开发、生产及商业化其在研产品HLX13（重组抗CTLA-4全人单抗注射液）的权利。Sandoz需支付最高191亿美元费用，包括3100万美元首付款及里程碑付款。凭借Sandoz在生物类似药领域的领先优势，预期HLX13将成为公司海外销售增长的重要支柱。

2. 海外市场布局进展
   公司自成立以来强调全球化战略，累计完成三笔授权交易：

• 2018年6月：将曲妥珠单抗类似药在欧洲、部分北非及中东等地区权益授予Accord；
• 2022年6月：将帕妥珠单抗及地舒单抗类似药全球（除中国）权益授予Organon，首付款合计7300万美元；
• 2025年2月：将达雷妥尤单抗类似药在美、42个欧洲国家等权益授予DrReddy's，首付款3300万美元；
  2025年4月的HLX13协议为其年内第二笔类似药授权，首付款总额达6400万美元，印证公司在海外生物类似药商业化能力。

创新药进展

• HLX43
  已启动多项Ⅱ期临床试验，拟作为公司未来核心产品。2025年ASCO大会将公布其Ⅰ期实体瘤试验数据。
• HLX22
  可能成为HER2阳性胃癌一线治疗标准方案，ASCO大会将披露Ⅱ期试验更新及Ⅲ期临床试验设计。

盈利预测
预计公司2025-2027年总收入分别为5873亿元、5970亿元、7125亿元，同比增长260%、164%、1936%。归属于上市公司股东的净利润为827亿元、797亿元、1122亿元，维持前次预测。

投资逻辑
公司海外生物类似药授权持续推进，Sandoz作为全球生物类似药龙头企业，有望借助其销售网络助力HLX13商业化突破，进一步提升公司海外收入规模。同时，创新药管线（HLX43、HLX22）进入关键临床阶段，可能带来差异化竞争优势。

风险提示

• 产品销售不及预期；
• 集采政策对生物类似药价格的压制；
• 相关政策法规变化；
• 创新药临床试验结果不确定性；
• 公司经营及研发风险。

研究与合规声明
分析师声明强调报告独立性，与公司无利益关联。研究材料版权归属天风证券，未经许可不得修改或传播。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，且可能因市场变化调整。