20220316-浙商证券-复星医药-600196.SH-复星医药控股子公司复宏汉霖2021年业绩公告事件点评_复宏汉霖创新+国际化持续发力_看好2022年成长_4页_348kb

复宏汉霖2021年业绩总结及2022年展望

核心内容

复宏汉霖作为复星医药的控股子公司，2021年实现了强劲的收入增长和显著的创新与国际化进展。尽管仍处于亏损状态，但其未来成长性被市场看好，投资评级为“买入”。

主要观点

□ 2021年业绩表现

• 收入增长：2021年实现收入16.83亿元，同比增长186.3%。
• 收入来源：主要来自药物销售、研发服务和药品授权许可收入。
• 主要产品表现：
  • 曲妥珠单抗：国内收入8.68亿元
  • 利妥昔单抗：销售分成收入5.43亿元
  • 阿达木单抗：销售分成收入0.22亿元
• 亏损原因：2021年保持较高的研发费用（17.64亿元）和销售费用（5.20亿元），导致亏损9.84亿元。

□ 2022年展望

• PD-1斯鲁利单抗：预计2022年两大适应症（MSI-H和sqNSCLC）获批上市，推动收入增长。
• 国际化进展：PD-1斯鲁利单抗在ES-SCLC全球多中心III期临床试验中表现优异，为国际化奠定基础，预计2022年启动海外注册申请。
• 商业化品种：利妥昔单抗、曲妥珠单抗、斯鲁利单抗、阿达木单抗、贝伐珠单抗等5个品种持续放量，预计带动公司成长性。

关键信息

□ 盈利预测及估值

• 2022年3月16日收盘价：45.80元
• 2022年PE：19倍
• 2023年PE：16倍

□ 财务摘要

□ 财务比率

□ 股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：+10%~+20%
• 中性：-10%~+10%
• 减持：-10%以下

□ 行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：-10%~+10%
• 看淡：-10%以下

风险提示

• 审评进度不及预期
• 产品销售不及预期
• 市场竞争风险
• 临床结果不及预期
• 政策风险

结论

复宏汉霖凭借创新药物和国际化战略持续发力，2021年收入增长显著，尽管仍处于亏损，但2022年随着PD-1斯鲁利单抗获批上市及国际化进程推进，公司有望实现收入持续增长。维持“买入”评级，预计未来三年每股收益稳步提升，估值逐步下降，投资价值凸显。