20210330-光大证券-复宏汉霖-B-02696.HK-2020年业绩公告点评_三大类似药商业化顺利_国际化战略稳步推进_4页_433kb

公司研究总结：复宏汉霖-B (2696.HK)

核心内容

复宏汉霖-B（2696.HK）在2020年实现营业收入5.88亿元，同比增长546.20%；但全年亏损9.94亿元，亏损扩大1.18亿元。尽管如此，公司业绩仍符合市场预期。公司已实现三大类似药的商业化，分别为汉利康（利妥昔单抗）、汉曲优（曲妥珠单抗）和汉达远（阿达木单抗），并持续推进国际化战略，与多家国际企业达成合作。

主要观点

产品商业化进展顺利

• 汉利康：2020年新增2000L原液生产能力，获批两个新适应症，类风湿性关节炎适应症申请受理。截至2020年底，已开通30个省市医保，并在28个省市完成挂网/备案采购，近七成核心医院进药。全年出厂量72万支，复星医药销售收入7.5亿元，汉霖实现收入2.88亿元及授权许可收入0.10亿元。
• 汉曲优：2020年7月在欧盟获批上市，8月在国内150mg规格获批，10月60mg规格补充申请获批。国内已覆盖28个省市招标挂网，国际市场在欧美及欧洲多国成功上市，实现销售收入0.27亿元。
• 汉达远：2020年12月获批上市，已覆盖22个省市挂网，实现销售收入1.2亿元及授权许可收入0.4亿元。

国际化战略稳步推进

• 公司已与Accord、Cipla、Biosidus、Jacobson、KG Bio、Farma De Colombia、Mabxience、Intas、Essex、Binacea等企业签订商业合作协议。
• 全球临床医学事务团队已组建230余人，提升全球药政注册能力，截至2020年底，已就23个品种/项目在中国、美国、欧盟、澳大利亚等地区完成临床试验或上市申请。
• 2020年9月授权Accord在美国和加拿大商业化汉曲优；2020年10月与Essex共同开发HLX04-O用于湿性年龄相关黄斑变性（wAMD）治疗，并获得全球独家许可。

新产品引进

• 2021年3月引进小分子抑制剂RX208，用于BRAF V600E突变相关肿瘤治疗，获得在中国（含港澳台）的独家开发、生产、商业化及再许可权利。
• 该产品处于1期临床阶段，具有良好的疗效和安全性，可能与公司现有生物药产生协同效应，增强肿瘤治疗竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019年91百万元，2020年588百万元，2021E年1614百万元，2022E年2866百万元，2023E年4069百万元。
• 净利润：2019年-875百万元，2020年-994百万元，2021E年-534百万元，2022E年49百万元，2023E年525百万元。
• 每股收益（EPS）：2021E年0.98元，2022E年0.09元，2023E年0.97元。
• PE（2023E）：35倍。

盈利预测与估值

• 调整后的2021~2023年收入预测分别为16.14亿元、28.66亿元、40.69亿元，增速分别为174.7%、77.5%、42.0%。
• 维持“买入”评级，认为公司具备良好的现金流支撑和成长潜力。

风险提示

• 研发进度不达预期的风险；
• 销售情况不达预期的风险；
• 全球化拓展不达预期的风险。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

公司信息与评级体系

• 评级体系：买入（未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上）；增持（领先5%-15%）；中性（与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%）；减持（落后5%-15%）；卖出（落后15%以上）；无评级（因无法获取必要资料或重大不确定性事件）。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数；中小盘为中小板指；创业板为创业板指；新三板为新三板指数；港股为恒生指数。

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