20260226-东吴证券-香港交易所-00388.HK-2025年年报点评_市场交投活跃_IPO募资金额全球第一_全年业绩创历史新高_5页_632kb

香港交易所（00388.HK）2025年年报总结

核心内容概述

2025年，香港交易所（00388.HK）实现收入及其他收益292亿港元，同比增长30%，归母净利润178亿港元，同比增长36%。全年业绩创历史新高，主要得益于内地政策支持下市场交投活跃，尤其是港股现货市场成交额大幅增长以及IPO募资金额全球第一。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年股东应占溢利分别为189.66亿港元、205.12亿港元和224.15亿港元，对应PE估值分别为27.8倍、25.7倍和23.5倍。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 现货市场：2025年现货分部收入147亿港元，同比+56%，收入占比50%。现货市场日均交易额同比+93%至2320亿港元，其中沪深港通北向及南向日均成交额分别增长42%和151%。
• IPO市场：联交所IPO发行119家，同比增长68%，总融资额2869亿港元，同比+226%。截至2025年末，港股IPO排队数量同比增长近3倍。
• 衍生品市场：衍生产品分部收入69亿港元，同比+11%。平均每日成交合约张数达166万张，同比增长7%。牛熊证及权证日均交易额同比增长55%至183亿港元。

2. 其他业务板块表现

• 商品分部：2025年收入32亿港元，同比+14%。LME收费交易日均成交总额同比+8%。
• 数据及连接分部：2025年收入23亿港元，同比+7%。主要得益于网络费增长12%和设备托管服务费增长8%。
• 公司项目：2025年公司项目收入22亿港元，同比+17%。公司内部投资收益19亿港元，同比+7%。年化投资净回报率为5.06%，同比微降3bps。

3. 财务指标

• 资产与负债：2025年总资产580,775百万港元，负债合计522,046百万港元，资产负债率88.13%。预计2026-2028年总资产将逐步增长至669,655百万港元。
• 股东权益：2025年股东权益合计58,147百万港元，预计2026年将增长至59,350百万港元。
• 盈利能力：2025年ROE为33.2%，同比+7.3个百分点。2025年营业利润率72.8%，净利润率60.9%。
• 每股指标：2025年每股收益为14.00港元，每股净资产为45.86港元，年累计股息率3.0%。

4. 估值与盈利预测

• PE估值：当前股价对应PE估值为29.66倍，预计2026年PE为27.77倍，2027年为25.68倍，2028年为23.50倍。
• PB估值：当前市净率9.66倍，预计2026年市净率8.87倍，2027年8.45倍，2028年8.16倍。
• 盈利预测：预计2026-2028年股东应占溢利分别为189.66亿港元、205.12亿港元和224.15亿港元，增速分别为7%、8%、9%。

风险提示

• 香港现货及衍生品交易量大幅萎缩
• 互联互通进展停滞
• LME改革效果不达预期，量价齐跌

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下

相关研究

• 《香港交易所(00388.HK)：2025年中报点评：成交量创多项单日记录，半年度业绩创历史新高》2025-08-20
• 《香港交易所(00388.HK)：2025年一季报点评：市场交投活跃，单季度业绩再创历史新高》2025-04-30

图表说明

• 图1：港交所季度业绩数据
• 图2：整体平均每日成交金额（单季度）
• 图3：港交所平均资金规模（亿港元）
• 图4：各项投资的投资收益净额（亿港元）

基础数据

• 收盘价：412.20港元
• 一年最低/最高价：283.20/466.00港元
• 市净率：9.66倍
• 港股流通市值：522,602.37百万港元
• 每股净资产：42.69港元
• 总股本：1,267.84百万股
• 流通股本：1,267.84百万股

总结

2025年，香港交易所业绩表现强劲，受益于内地政策支持及市场交投活跃，尤其是IPO募资和现货市场成交额的显著增长。公司维持“买入”评级，预计未来几年盈利将继续增长，估值逐步下降，但风险因素仍需关注。