20250820-东吴证券-香港交易所-00388.HK-2025年中报点评_成交量创多项单日记录_半年度业绩创历史新高_5页_650kb

香港交易所2025年中报总结

业绩概况
香港交易所（00388.HK）发布2025年中报，实现收入及其他收益141.7亿港元，同比增长33%，归母净利润85亿港元，同比增长39%。半年度业绩创下历史新高，ROE达15.4%，同比提升3.6个百分点。

增长驱动因素

• 现货市场：上半年现货分部收入67亿港元，同比增长62%，占总收入48%。日均成交额达2230亿港元，同比增长122%，其中沪深港通平均成交额分别增长32%和196%。
• 衍生产品：股本证券及金融衍生品分部收入36亿港元，同比增长15%。衍生产品日均成交张数达170万张，创半年历史新高，牛熊证及权证日均成交额同比增长72%。
• 其他业务：商品分部收入15亿港元（+8%），数据及连接分部收入11亿港元（+5%），公司项目收入12亿港元（+28%）。

财务及增长预测

• 盈利预测：分析师预计港交所2025-2027年股东应占溢利分别为174.19亿/192.62亿/207.88亿港元，对应PE估值分别为32.1x/29.0x/26.9x。
• 估值对比：与可比公司相比，港交所估值仍具优势，PE均值为46.4倍，低于行业平均。

风险提示

1. 香港现货及衍生品交易量萎缩；
2. 互联互通进展停滞；
3. LME改革效果不及预期，量价下跌风险。

投资评级
维持“买入”评级，认为港交所α与β同步优化，受益于政策红利与市场周期底部的反转机会。

图表数据摘要

• 收入趋势：收入从2023A的205.2亿港元增至2025E的305.2亿港元，复合增长率达9.9%。
• 衍生品与互联互通成交额：衍生品日均成交张数稳步提升，沪深港通成交额持续增长。

总结
香港交易所中期业绩表现强劲，主要受益于内地政策支持及离岸市场活跃度提升，推动现货与衍生品市场交投热度。未来增长动能仍依赖政策红利与中长期市场周期改善，建议投资者关注其高成长性与估值潜力，同时警惕市场交投萎缩与互联互通不确定性。