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香港交易所2025年业绩总结

核心内容

2025年，香港交易所（港交所）实现营业收入291.61亿港元，同比增长30%；归母净利润177.54亿港元，同比增长36%。尽管第四季度归母净利润环比下降12%，但整体业绩略超预期，多个市场成交额创新高，显示其在交易和上市业务方面的强劲表现。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2025年营业收入同比增长30%，达到291.61亿港元。
• 归母净利润：2025年归母净利润同比增长36%，达到177.54亿港元。
• 第四季度表现：2025年第四季度归母净利润为43.35亿港元，同比增长15%，但环比下降12%，主要由于交投活跃度小幅降低。

分业务条线增长

• 现货市场：占营收比重50%，收入同比增长56%。
• 衍生品市场：占营收比重24%，收入同比增长11%。
• 商品市场：占营收比重11%，收入同比增长14%。
• 数据及连接业务：占营收比重8%，收入同比增长7%。
• 公司项目：占营收比重7%，收入同比增长17%。

分收费模式增长

• 交易及交易系统使用费：占营收比重35%，同比增长44%。
• 联交所上市费：占营收比重6%，同比增长21%。
• 结算及交收费：占营收比重24%，同比增长49%。
• 存管托管及代理人服务费：占营收比重5%，同比增长31%。
• 市场数据费：占营收比重4%，同比增长8%。
• 投资收益：占营收比重18%，同比增长4%。

交易市场亮点

• 现货市场：港股通和陆股通日均成交金额分别同比增长151%和42%，交易费收入分别增长156%和44%。
• 衍生品市场：衍生权证、牛熊证及权证交易费同比增长48%，主要得益于日均成交额增长55%。
• 商品市场：LME交易费及LME Clear结算费分别同比增长11%和12%，主要由于收费交易合约日均成交量增长8%。

上市市场表现

• 一级市场：2025年联交所新上市公司达119家，同比增加48家，募资金额同比增长226%。
• 上市费收入：同比增长38%，主要由于新上市衍生权证和牛熊证数量分别增长50%和27%。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计为202亿港元、218亿港元、237亿港元，同比增速分别为14%、8%、9%。
• 每股收益（EPS）：预计为15.91港元、17.17港元、18.64港元。
• 市盈率（P/E）：预计为26倍、24倍、22倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若宏观经济大幅下滑，可能影响市场活跃度。
• 互联互通进展不及预期：若互联互通深化及赴港上市情况未达预期，可能影响业绩增长。

财务指标摘要

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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