20260225-华源证券-香港交易所-00388.HK-现货和股票期权交易持续活跃_25Q3业绩环比再加速_7页_555kb

香港交易所 (00388.HK) 总结

核心内容概览

香港交易所（00388.HK）在2025年前三季度表现出强劲的财务增长，收入及其他收益同比增长37%至219亿港元，归母净利润同比增长45%至134亿港元，EBITDA利润率同比提升5个百分点至79%。其中，Q3单季度收入及其他收益和归母净利润分别为78亿港元和49亿港元，环比增长8%和10%，业绩超出市场预期。公司首次获得“买入”投资评级，基于其在连接“资金”与“货”方面的独特生态地位，以及持续增长的业务表现。

主要观点

• 现货业务表现强劲：联交所股本证券产品平均每日成交金额（ADT）同比增长150%至2679亿港元，其中港股通和沪股通/深股通ADT分别同比增长285%和144%，成为推动交易额增长的核心动力。尽管南向和北向交易费率较低，导致现货部分营收增速低于ADT增速，但其仍占总营收的51%。

• 衍生品业务分化：期交所衍生产品合约日均成交张数同比下降7%，主要受恒生科技指数期货占比提高和部分合约折扣政策影响。而股票期权日均成交张数同比增长30%，高收费期权交投活跃，推动股本证券和金融衍生品分部营收增长17%至53亿港元，占总营收的24%。

• 商品业务稳健增长：商品分部收入及其他收益同比增长8.38%，LME交易结算费率上调4.7%是主要推动因素。

• IPO市场活跃：2025年前三季度共有69宗新股IPO，合计募集资金达1883亿港元，为22年以来新高。IPO贡献现货ADT的1.7%，互联网和科技大市值股票是交易额的主要贡献者，其中7只股票占全市场ADT的30%。

• 战略举措推进：公司持续推进多项战略措施，包括设立LME核准仓储设施、优化按金抵押品安排、在迪拜设立附属公司推动大宗商品定价、推出恒生生物科技指数期货等，以提升市场活力和竞争力。

• 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为179亿/203亿/221亿港元，同比增长分别为37.5%/13.1%/9.0%。当前PE为29.1倍，未来三年PE逐步下降至23.6倍，显示估值具备吸引力。

关键信息

财务数据概览

各分部营收占比（2025年前三季度）

风险提示

• 市场成交额大幅下降；
• 权益指数大幅下降；
• 监管政策大幅不及预期。

投资建议

首次覆盖香港交易所，给予“买入”评级。公司具备地区垄断性、稀缺性和商业性，未来增长潜力较大，特别是在IPO市场活跃、现货交易额持续增长及战略举措推进的背景下，其财务表现有望进一步提升。