20171025-安信证券-许继电气-000400.SZ-直流和配网业务稳健增长_业绩符合预期_5页_326kb

许继电气 (000400.SZ) 2017年三季报总结

核心内容概述

2017年前三季度，许继电气实现营业收入52.66亿元，同比增长9.54%；归母净利润3.01亿元，同比增长23.15%；扣非后归母净利润2.98亿元，同比增长22.01%。公司综合毛利率为19.78%，较去年同期上升0.92个百分点，显示盈利能力增强。

主要观点

• 特高压订单交付高峰：公司2015、2016年累计中标直流输电系统约47亿元，预计2017、2018年为交付高峰期，全年直流业务将继续高增长。
• 费用下降：前三季度三费同比下降4.56%，其中销售费用下降21.89%，主要因售后服务费用降低。
• 直流技术领先：公司研发的“±535千伏/3000兆瓦”和“±800千伏/5000兆瓦”柔性直流输电换流阀技术指标国际领先。
• 海外业务拓展：在巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔±600kV直流输电工程中中标6.285亿元，成为首个外商投资项目；同时中标土耳其凡城600兆瓦背靠背换流站工程，显示国际化进程加速。
• 配网与充电桩业务增长：公司为国网充电桩主流供应商，2017年第二批充电桩招标中标0.55亿元，预计第四季度收入继续向好；配网自动化投资将成为电网重点，公司市占率有望提升。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2015年73.46亿元，2016年96.07亿元，2017年预计107.82亿元，2018年122.28亿元，2019年132.98亿元。
• 净利润：2015年7.21亿元，2016年8.69亿元，2017年预计10.85亿元，2018年13.67亿元，2019年15.50亿元。
• 每股收益：2017年预计1.08元，2018年1.36元，2019年1.54元。
• 每股净资产：2017年预计7.95元，2018年9.14元，2019年10.49元。
• 市盈率：2017年15.0倍，2018年11.9倍，2019年10.5倍。
• 市净率：2017年2.0倍，2018年1.8倍，2019年1.5倍。
• 净利润率：2017年10.1%，2018年11.2%，2019年11.7%。
• ROIC：2017年17.9%，2018年16.5%，2019年17.9%。

投资建议

• 评级：买入-A。
• 目标价：6个月目标价为22.00元。
• 业绩增长预期：预计公司2017-2019年EPS分别为1.08/1.36/1.54元，增速分别为25%/26%/13%。

风险提示

• 特高压设备招标或交付进度低于预期。
• 公司毛利率水平下滑。
• 充电桩招标低于预期或竞争加剧。

业务展望

• 特高压业务：预计未来将继续受益于订单交付高峰，推动业绩增长。
• 配网业务：配网自动化投资将成为重点，公司有望持续受益。
• 充电桩业务：公司为国网主流供应商，预计2017年第四季度收入继续向好。
• 海外市场：国际项目中标显示公司海外业务拓展能力增强，未来增长潜力大。

财务指标分析

总结

许继电气在2017年前三季度表现出稳健增长，尤其是在直流输电和配网业务方面。公司技术领先，海外业务拓展顺利，同时在充电桩市场占据重要地位。财务数据显示公司盈利能力提升，费用控制良好，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险因素，但公司仍被给予买入-A的评级，目标价为22.00元，显示市场对其未来业绩的看好。