20251106-华安证券-顺络电子-002138.SZ-顺络电子_25Q3业绩创新高_AI打开长期成长空间_4页_340kb

顺络电子投资评级报告（华安证券）

一、[公司点评]
投资评级：增持（维持）
顺络电子2025年前三季度业绩表现强劲，前三季度营业收入达50.3亿元，同比增长19.9%；归母净利润7.7亿元，同比增长23.2%；扣非归母净利润7.3亿元，同比增长23.0%。其中，25Q3单季营收18.1亿元，同比增长20.2%，创营收历史新高，归母净利润2.8亿元，同比增长10.6%，环比增长12.1%。

主要观点：

• 业绩回顾与增长驱动：
  公司业绩增长得益于手机、汽车电子、数据中心三大业务的协同拉动。其中，手机业务稳健增长，信号处理和电源管理业务分别实现9.5%和24.4%的同比增速；汽车电子业务同比增长36.1%，逐步覆盖电动化、智能驾驶、智能座舱等新兴领域；数据中心业务因国产算力和海外客户需求增长，订单加速拓展。

• 毛利率与盈利能力：
  25Q3毛利率为36.8%，同比略降1.1pcts，但环比持平。预计未来三年收入和利润稳步增长，2025-2027年收入预计71.8/88.0/104.4亿元，净利润预计10.7/13.3/16.5亿元。

• 投资建议：
  维持“增持”评级，目标PE分别为23.90x、19.18x、15.51x，建议投资者关注成长动能叠加期数据中心业务持续拓展。

风险提示：

• 行业竞争加剧风险；
• 需求恢复不及预期；
• 新业务拓展进度不及预期；
• 产能建设不及预期。

财务指标节选（单位：百万元）：

• 收入同比（%）：24A 17.0% → 25E 21.8%，26E 22.6%，27E 18.6%
• 归母净利润同比（%）：24A 29.9%，25E 28.5%，26E 24.6%，27E 23.7%
• ROE：13.3% → 14.5%（25E）→ 15.9%（27E）

免责声明与评级说明：
评级体系为6个月内相对基准指数的涨跌幅相比，公司评级为“买入”“增持”“中性”等，依据华安证券标准。