顺络电子 (002138) 总结
核心内容
顺络电子是一家专注于磁性元件及被动元件研发、生产和销售的公司，主要产品包括电感、变压器、滤波器等。公司近年来在行业高景气和国产替代趋势的推动下，实现了快速增长。2021年第一季度，公司营业收入达到10.56亿元，同比增长75.17%，归母净利润1.91亿元，同比增长102.17%。公司当前股价为36.85元，目标价为44.25元。
主要观点
- 行业趋势：电感行业持续高景气，受益于5G通信、消费电子、汽车电子等领域的发展，国产替代加速，为顺络电子提供了广阔的成长空间。
- 技术优势：顺络电子在电感制造技术方面具有较强实力，尤其在01005叠层电感和一体成型电感（绕线电感）方面技术储备领先，逐步缩小与日本村田、TDK等全球龙头的差距。
- 产品需求：电感在手机、基站、汽车电子、家电等多个领域需求增长，尤其在5G时代，手机中电源管理、射频、摄像模组等模块的电感用量显著提升。
- 成长潜力：公司正积极布局LTCC天线/滤波器、陶瓷介质滤波器、变压器和陶瓷背板等新业务，未来有望成为新的利润增长点。
- 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为8.22亿、10.70亿和13.30亿元，对应PE分别为36.17、27.77和22.34倍，首次覆盖给予“买入”评级。
关键信息
股票数据
| 项目 |
数据 |
| 总股本/流通(百万股) |
806/708 |
| 总市值/流通(百万元) |
29,713/26,103 |
| 12个月最高/最低(元) |
37.09/20.08 |
盈利预测和财务指标
| 年份 |
营业收入(百万元) |
(+/-%) |
净利润(百万元) |
(+/-%) |
摊薄每股收益(元) |
市盈率(PE) |
| 2021E |
4,556 |
31.05% |
834 |
39.61% |
1.02 |
36.17 |
| 2022E |
5,875 |
28.94% |
1,086 |
30.24% |
1.33 |
27.77 |
| 2023E |
7,229 |
23.05% |
1,350 |
24.33% |
1.65 |
22.34 |
财务指标预测
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
34.15% |
36.26% |
36.35% |
36.38% |
36.45% |
| 销售净利率 |
15.07% |
17.18% |
18.30% |
18.48% |
18.67% |
| 净利润增长率 |
-15.99% |
47.16% |
39.61% |
30.24% |
24.33% |
| ROE |
0.09 |
0.12 |
0.15 |
0.17 |
0.18 |
| ROA |
0.08 |
0.10 |
0.12 |
0.14 |
0.15 |
| ROIC |
0.10 |
0.13 |
0.15 |
0.18 |
0.20 |
| EPS |
0.50 |
0.73 |
1.02 |
1.33 |
1.65 |
| PE |
73.97 |
50.49 |
36.17 |
27.77 |
22.34 |
| PB |
6.73 |
6.13 |
5.46 |
4.77 |
4.13 |
| PS |
11.03 |
8.55 |
6.52 |
5.06 |
4.11 |
| EV/EBITDA |
39.62 |
28.65 |
18.44 |
14.85 |
12.47 |
风险提示
- 中美贸易摩擦出现反复
- 5G进度有所放缓
- 公司新产品导入情况不顺利
业务拓展
- 汽车电子：公司积极拓展汽车电子业务，产品已覆盖BMS类元件、无线充电线圈、LED车灯控制系统电感等，2021年一季度汽车电子收入占比进一步提升，未来有望成为重要利润贡献端。
投资评级
- 公司评级：买入（预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上）
- 行业评级：看好（预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上）
投资团队联系方式
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 电话：(8610)88321761
- 传真：(8610) 88321566
重要声明
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