20221016-一德期货-锌产业策略周报_近月价差拉大_关注未来结构性机会_22页_1mb

报告摘要

锌价近期因宏观与供需因素呈现震荡走势，近月与远月价差扩大，升贴水高位运行。国内锌矿与冶炼产能增长不及预期，海外锌矿供应亦受能源危机影响，导致锌价承压。下游消费端因疫情反复和高成本压力，采购意愿较低，但未来随着房地产政策落地及汽车产销量回升，结构性机会值得关注。

宏观因素：美国核心CPI创40年新高，暴力加息预期对海外锌价形成压制，欧洲能源紧张局面未见明显缓解。
国内供需：
- 10月精炼锌产量预计为51.67万吨，环比增加3.48%，但低于预期。
- 1-8月精炼锌表观消费量同比减少14%，显示消费端疲软。
- 国内库存持续增加，SHFE锌库存周度环比上升，社会库存增加，但LME锌库存小幅下降。
矿端供应：
- 海外矿企2022年产量指引同比普遍下调，供应增量未兑现。
- 国内锌矿扩产项目延后，新增产能有限，1-9月锌精矿产量同比减少8%。
加工费与升贴水：
- 国内加工费回升，国产矿主流报价4350元/吨，进口矿报价260美元/干吨。
- 升贴水维持高位，广东与上海市场升水扩大，天津市场则略有贴水。
下游消费：
- 综合开工率66.08%，镀锌开工率71.85%，压铸锌开工率45.34%，氧化锌开工率56.2%。
- 汽车产销量回升，9月同比增25.7%，显示下游需求有所改善。
- 房地产表现疲软，1-8月全国房地产开发投资同比下降7.4%，但政策预期可能带动后续消费回暖。

2022年9月：SMM中国精炼锌产量为50.39万吨，环比增加4.12万吨，同比减少3.08%。
1-9月：精炼锌累计产量为441.4万吨，同比减少3.08%。
库存情况：
- SHFE锌库存：4.11万吨（周度环比增加0.34万吨）
- 社会库存：7.27万吨（周度环比增加1.5万吨）
- LME锌库存：5.15万吨（周度环比减少0.21万吨）

国产矿TC：主流报价4350元/吨。
进口矿TC：主流报价260美元/干吨。
升贴水：
- 上海SMM 0#锌锭报价25520-25620元/吨。
- 广东0#锌主流成交25565-25805元/吨，升水扩大至865-965元/吨。
- 天津市场0#锌普通对2211合约升水750-840元/吨，紫金升水870-900元/吨。