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锌周报分析总结（2024年12月22日）

综述

本周锌价震荡下行，主要与部分资金撤退有关。供应端来看，国内TC低位下持续边际改善，但11月国内锌矿产量恢复，12月预计环比增量超1万吨，同比仍偏弱；海外供应方面，冶炼厂存在扰动，YP及Boliden冶炼厂可能减产，Kipushi和Oz矿的投产进度不及预期。需求端，国内镀锌和氧化锌开工率超淡季预期，但持续时间有限，海外现货升贴水有所回升，但仍偏弱。国内社会库存去库，但升贴水较高，可能与贸易商和资金情绪相关；海外库存高位下滑。宏观面，美元指数处于高位，对有色金属整体造成压力。

展望来看，短期可关注升贴水和月差变化，以及海外冶炼厂的扰动及持仓变动；锌价目前处于重新估值阶段，中短期以观望为主，空单谨慎持有，关注结构性机会，长期则呈震荡偏空。

价格走势

本周沪锌价格呈震荡下行态势，短期相关信息包括传1月锌进口量较大，以及美联储降息信号的延迟，导致有色金属整体走弱。月间结构方面，国内外合约基差变化较大，伦锌官方三月价亦处于高位震荡状态。

供应分析

矿端供应：海外方面，Antamina减量或与采矿顺序及品位调整相关，Oz矿进展缓慢，明年下半年或逐步兑现；国内11月锌矿产量上升较多，12月锌冶炼端环比增量明显，但进口矿政策需关注。TC方面，国内外TC维持低位，加工费难以回升，锌矿利润较低，冶炼利润空间趋紧。

供应端总体呈现偏紧态势，但海外矿端新增产量或在未来逐渐兑现，影响中长期供需格局。

需求分析

需求端受到下游消费支撑有限。国内镀锌、氧化锌市场开工率短暂超预期，但持续时间较短，海外消费方面，镀锌出口量保持较强，但受制于全球经济环境，进口升贴水虽有回升但仍偏弱。终端消费如汽车、基建等表现平淡，需求恢复预期不高。

整体消费疲软下，难见明显改善，需关注国内政策对房地产及基建的刺激，以及欧洲经济和东南亚基建进程对锌消费的提振机会。

平衡预测

预计2024年上半年锌矿仍以恢复性增量为主，Antamina矿山的变化将成主要变量；下半年海内外矿山产量恢复加快，特别是在Kipushi爬坡提速及Oz矿投产助推下，矿端趋于宽松。需求方面仍存在不确定性，受中国政策刺激、基建恢复及海外经济环境决定。

全年来看，锌市场将呈现调整修复状态，供需逐步趋于宽松，可能出现阶段性过剩压力。

报告来源：永安期货研究中心
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