20201022-浙商证券-富安娜-002327.SZ-富安娜跟踪点评_Q3延续稳健增长态势_低估值高分红属性凸显_4页_1019kb

富安娜（002327）Q3跟踪点评总结

核心内容概述

富安娜在2020年第三季度延续了稳健增长态势，Q3单季度收入同比增长4.6%至5.99亿元，归母净利同比增长18%至1.07亿元，整体表现强劲。公司作为家纺行业龙头，具备低估值高分红属性，分析师维持“买入”评级，并上调了2020-2022年的盈利预测。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年前三季度公司实现收入18.0亿元，同比增长1.3%；归母净利/扣非归母净利分别同比增长11%和13%，展现出良好的盈利能力和经营效率。
• 电商增长强劲：线上渠道仍是公司主要增长引擎，前三季度线上收入增长15%，Q3同比增速进一步提升。公司通过自营直播、与中腰部主播合作以及优化产品结构，提升高价产品占比，同时注重毛利率提升与费用控制。
• 线下渠道表现分化：加盟及团购渠道保持单位数增长，而直营收入略有下滑，家居业务下滑较多，但整体线下渠道受2019年ERP系统铺设和库存管理的影响，表现相对稳定。
• 毛利率提升与费用控制：Q3毛利率同比上行0.3个百分点至55%，主要得益于电商产品结构升级和费用端的有效控制。同时，理财收益增加也对净利增长起到积极作用。
• 存货与现金流变化：存货绝对值同比增长12%至9.3亿元，主要由于原材料提前备货和双十一备货安排。经营性现金流为5164万元，虽有所波动，但整体仍保持正向。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

单季度业绩（单位：元/股）

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩稳健，电商增长显著，产品结构优化提升毛利率，同时具备低估值和高分红的吸引力。
• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利同增13%/12%/9%，对应PE分别为11X/10X/9X，具备长期投资价值。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费信心
• 原材料价格波动对成本端构成压力

公司简介

富安娜总部位于深圳，旗下拥有多个家纺品牌，包括富安娜、馨而乐、酷智奇等，是家纺行业的重要参与者。

相关报告

• 《富安娜：电商带动下Q2收入增长转正，盈利表现亮眼》2020-08-24

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下

法律声明

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