20240428-浙商证券-富安娜-002327.SZ-富安娜点评报告_23年分红率再度提升_24Q1高质量稳健增长_3页_391kb

富安娜公司点评总结

服装家纺行业的高质量稳健增长代表

富安娜发布2023年年报及2024年一季报，尽管营收同比下滑，但净利润大幅增长，分红率显著提升，展现出高质量增长特性。2023年，公司收入303亿元（同比下降16%），归母净利润572亿元（增长72%）；2024Q1实现收入652亿元（同比增长52%），归母净利润122亿元，同比增长102%。公司在报告期间现金流充足，拟以高比例现金分红，23年末分红率达95.1%，对应股息率约60%。

—— 渠道表现与盈利能力
渠道方面，2023年电商收入121亿元，同比下滑55%，主要受平台流量下滑和竞争加剧影响；线下渠道相对稳健，其中直营和加盟分店数量保持稳定增长。分渠道毛利率持续提升，电商、直营和加盟渠道毛利率同比分别增加17、36和36个百分点，反映产品结构和零售管理优化。2024Q1各渠道营收均实现正增长，电商温和复苏，加盟渠道增长尤为显著（同比增长75%）。净利润率进一步提升主要受益于税收返还和政策补助。

—— 战略定位与精细化运营
富安娜定位艺术家纺，持续推进设计、工艺及原材料升级，布局重点城市超级形象店，强化品牌粘性。公司以智能化供应链提升运营效率，电商渠道坚持净利润考核导向，持续优化产品结构，有望保持盈利能力持续上行。零售端精细化管理、成本控制能力稳定，非经常性损益对净利率提升亦有助益。

—— 盈利预测与投资建议
预测公司2024-2026年营收将分别实现85%/80%/75%的增长，净利润则有望高速增长102%/99%/92%。当前股价对应PE分别为14/13/12倍，估值持续压缩，高股息率和稳健增长凸显其配置价值。维持“买入”评级，重点关注其穿越周期的稳健特质及持续分红。

—— 风险提示
原材料价格波动、开店进度不及预期、电商竞争加剧为关键风险。建议投资者重点跟踪公司线上线下渠道的恢复情况及盈利能力改进进展。