20220705-中财期货-白糖月报_白糖短期受宏观因素影响_长期看多_7页_1mb

白糖市场分析总结

核心内容概述

白糖市场近期呈现短期震荡、中长期看多的格局。短期糖价预计在SR209合约的[5800, 6000]区间内波动，市场等待回调企稳后进行低多操作。从基本面来看，巴西糖产量低于预期，国内糖市进入去库存阶段，同时进口量回升带动内外价差收窄。整体来看，白糖市场中长期趋势偏多，短期需关注供需变化与政策影响。

主要观点

1. 短期糖价震荡

• SR209合约短期预计在[5800, 6000]区间震荡。
• 市场观望情绪浓厚，交投清淡，主要由于国内供应偏宽松，市场担忧6月产销数据不及预期。
• 内外糖价差倒挂，但随着疫情缓解及夏季需求旺季来临，后期下游需求有望回暖。

2. 巴西糖市基本面偏弱

• 2022/23榨季巴西中南部地区累计榨蔗14572.4万吨，同比减少12.71%。
• 累计产糖719.3万吨，同比减少23.64%，制糖比降至41.61%，低于去年同期。
• 6月上半月巴西白糖产量214.2万吨，低于预期；累计出口量129.73万吨，同比下降16.5%。
• 乙醇产量虽有所回升，但原油价格高位运行，巴西降低燃油税的政策对乙醇价格形成压制，制糖比回升至44.44%，但仍低于市场预期。

3. 国内糖市进入去库存阶段

• 截至2022年6月13日，本制糖期全国累计产糖952.67万吨，同比下降10.64%。
• 累计销售食糖537.28万吨，销糖率56.64%，较去年同期上升1.12个百分点。
• 5月当月产销数据回暖，基本恢复至去年同期水平。
• 国内预计减产约100万吨，但进口量回升，内外价差逐步收窄，进口利润有所修复。

4. 进口量回升，内外价差收窄

• 2022年5月我国进口食糖26万吨，同比增加42%。
• 1-5月累计进口162.15万吨，同比小幅增加0.84%。
• 巴西配额内进口糖价为5030元/吨，配额外进口糖价为6408元/吨，内外价差进一步收窄。
• 随着国内需求回暖及外糖价格回落，进口数据有望继续回升。

5. CFTC持仓偏空

• 截至6月21日当周，ICE原糖期货总持仓减少57971手，投机净多持仓减少11586手，数据偏空，显示市场参与者对糖价持谨慎态度。

6. 中长期看多逻辑

• 全球食糖消费量预计增长1.91%，高于产量增幅0.94%，供需格局逐步改善。
• 国内需求回暖，夏季备货启动，预计未来白糖销售数据继续上升。
• 市场已有企稳迹象，中长期看多逻辑成立。

关键信息汇总

操作建议

• 策略：中长期看多，短期等待回调企稳后低多操作。
• 逻辑：国内外需求回暖，进口量回升，内外价差收窄，市场有望逐步企稳。

风险提示

1. 原油价格持续回落，可能影响乙醇需求，间接压制糖价。
2. 国内疫情反复，导致下游需求回落，拖累糖价走势。

附注

• 报告发布单位：中财期货农产品组
• 分析师：王庆文 (F0284612, Z0010549)
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