20220627-中财期货-白糖周报_白糖基本面良好_短期承压_中长期看多_7页_1mb

白糖市场分析总结

核心内容

白糖市场近期呈现短期承压、中长期看多的趋势。短期糖价预计在SR209合约区间[5800, 6000]震荡，但存在回调风险。中长期来看，白糖基本面良好，供需关系偏紧，消费回暖，市场整体偏多。

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主要观点

• 短期糖价承压：受巴西乙醇产量上升及燃油税下调影响，原糖价格面临一定压力。
• 中长期看多：国内白糖减产，消费逐步回暖，且进口量回升，内外价差收窄，白糖基本面持续改善。
• 巴西产量与消费：巴西新榨季开榨顺利，产量与制糖比小幅超预期，但整体仍低于去年同期。
• 国内产销情况：国内糖厂基本收榨，进入去库存阶段，5月产销数据回暖，消费预期向好。
• 进口量回升：2022年5月进口量同比大幅增加，内外价差收窄，进口利润有所修复。

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关键信息

国际市场动态

• 全球产糖与消费：USDA预计2022/23榨季全球产糖1.8289亿吨，同比增0.94%；消费量预计1.78843亿吨，同比增1.91%。
• 巴西产量数据：
  • 截至6月1日，巴西中南部累计榨蔗10712.6万吨，同比减少17.88%。
  • 累计产糖505.1万吨，同比减少29.78%。
  • 制糖比为40.52%，同比下降，乙醇产量同比下降。
• 巴西出口情况：
  • 6月前三周累计出口白糖130万吨，日均出口10.8万吨，环比上升10.4%。
  • 但与去年同期相比，日均出口仍落后16.5%。
• 原油与燃油税影响：原油价格下降及燃油税下调对乙醇价格形成压制，但巴西汽油价格仍有上调空间，可能缓解对糖价的打压。

国内市场动态

• 国内产量与销售：
  • 截至6月13日，本制糖期全国累计产糖952.67万吨，同比下降10.64%。
  • 累计销售537.28万吨，同比下降8.8%。
  • 5月当月产糖17.62万吨，销糖93.16万吨，环比上升28%。
• 库存与消费：
  • 本制糖期销糖率56.64%，较上期上升1.12个百分点。
  • 期末库存251.5万吨，库消比16%。
• 进口情况：
  • 5月进口26万吨，同比增42%。
  • 1-5月累计进口162.15万吨，同比微增0.84%。
  • 巴西配额内进口价5030元/吨，配额外进口价6408元/吨，内外价差进一步收窄。

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操作建议

• 策略：中长期看多，短期可等待回调企稳后进行低多操作。

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风险提示

1. 原油价格持续回落，可能对乙醇价格产生负面影响。
2. 国内疫情反复，可能导致需求回落。

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基本面分析

巴西市场

• 制糖比回升：5月下半月制糖比回升至43.16%，高于市场预期。
• 乙醇与糖价关系：乙醇产量上升对原糖价格形成压制，但随着汽油价格上调，乙醇价格优势可能减弱。
• 天气因素：巴西中南部天气有利，6月上半月预计糖产量240万吨，同比增长7.7%。

国内市场

• 供需平衡：2021/22榨季国内产量1000万吨，进口450万吨，消费1548万吨，期末库存251.5万吨。
• 库存消费比：库消比16%，显示库存处于合理水平，消费逐步回暖。
• 未来预期：夏季备货启动，下游需求旺盛，预计未来销售数据将继续上升。

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CFTC持仓变化

• 非商业持仓：截至6月14日，非商业多头持仓233102手，较上周减少19586手；空头持仓62619手，较上周增加5334手。
• 净多持仓：非商业净多持仓170483手，较上周减少24920手，数据偏空。

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特别声明

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