20210606-浙商证券-朗姿股份-002612.SZ-朗姿股份跟踪点评_领先优势显著_继续看好朗姿卡位及长期发展空间_4页_677kb

报告摘要

朗姿股份（002612）跟踪点评总结

核心内容

朗姿股份（002612）是一家以高端女装起家，逐步拓展至医美领域的综合性企业。公司自2016年进入医美赛道，凭借多年积累的管理经验和行业洞察，已在国内医美市场中占据一定地位。报告指出，朗姿股份在医美终端领域具备显著领先优势，其通过精细化运营和标准化管理，成功打造了盈利能力强、成长性好的医美机构模板。

公司旗下拥有米兰柏羽、晶肤医美、高一生等医美品牌，其中米兰柏羽作为旗舰医院，2020年单店收入达3.93亿元，净利率15%，表现突出。晶肤医美作为轻医美品牌，其总院在2020年收入达6650万元，净利率19%，盈利能力也十分可观。

朗姿股份持续布局医美产业，2021年设立博辰五号和博辰八号两支医美产业基金，总规模6.52亿元，以支持优质医美标的的孵化与扩张。公司正通过同城连锁模式，在成都、西安、长沙等城市深入社区医美服务，推动医美业务的快速扩张。

主要观点

医美赛道价值显著
医美终端在产业链中占据重要地位，其商业模式成熟、客户复购性强、单位价值高，且中国消费者渗透率偏低，行业仍处于成长初期。随着资本加速涌入，医美终端的收购价格不断上涨，市场潜力巨大。
朗姿具备领先优势
朗姿自2016年进入医美领域，相较于新进入者，已有5年时间积累行业经验，管理磨合效果良好，商业模式已跑通。公司通过统一翻修、信息化管理、合伙人制度、员工持股计划等方式，强化对医美机构的整合能力，提升盈利能力。
盈利预测积极
报告预计朗姿股份2021-2023年收入将分别达到35.0亿元、41.1亿元、48.1亿元，同比增长22%、18%、17%。归母净利润分别为2.73亿元、3.72亿元、4.95亿元，同增92%、37%、33%。其中医美业务贡献显著利润增长，2021-2023年医美利润预计分别为1.11亿元、1.64亿元、2.25亿元。
估值合理，长期看好
考虑到医美行业的快速增长及朗姿在终端领域的稀缺性和竞争力，公司估值具有吸引力。报告维持“增持”评级，认为其医美业务具备长期增长空间。

关键信息

减持公告：公司实控人申炳云先生拟减持4.49%，主要基于个人生活安排和资产规划。
财务预测：
- 2021年：主营收入34.95亿元，净利润2.73亿元，每股收益0.62元
- 2022年：主营收入41.13亿元，净利润3.72亿元，每股收益0.84元
- 2023年：主营收入48.10亿元，净利润4.95亿元，每股收益1.12元
财务指标：
- 毛利率稳定在54%左右
- 净利率从4.7%提升至10.1%
- ROE从3.9%提升至12.5%
- P/E从198.3倍下降至56.9倍，估值逐步回归理性
投资评级：
- 股票评级：增持
- 行业评级：看好
风险提示：
- 疫情对零售环境的影响
- 女装及童装业务恢复不及预期
- 医美机构培育进度不及预期