深度报告-20240822-天风证券-朗姿股份-002612.SZ-服装为基_医美为翼_看好区域龙头全国化布局_36页_3mb

公司概况：从“衣美”到“颜美”，三业务协同构建泛时尚生态

朗姿股份（002612）成立于2000年，以高端女装起家，通过收购韩国医美企业及医美机构、控股韩国童装品牌阿卡邦，逐步布局医美和婴童业务，构建“服饰为基、医美为翼、婴童协同”的泛时尚业务生态。

核心业务分析

医美业务：内生外延双驱动，全国化布局初成

• 内生发展：深耕西南，以“1+N”战略扩张，截至2023年拥有38家机构，覆盖成都、西安、深圳等城市。三大品牌（米兰柏羽高端综合、晶肤轻医美、高一生技术专科）差异化定位，2023年医美营收同比增长5127%。
• 外延拓展：设立七支并购基金，累计规模283.7亿元，成功孵化并表昆明韩辰（2022年）、武汉五洲/韩辰（2023Q3），加速全国布局。
• 竞争优势：规模化集中采购、完善的医师培训体系、自有品牌芙妮薇（三类医疗器械）降本增效、连锁品牌效应提升壁垒。

时尚女装：高端定位升级，线上线下融合

主品牌朗姿（营收占比71.56%）为核心，覆盖7大品牌矩阵（LΛNCY、艾尔等），2023年女装业务营收同比增长2927%。

• 经营亮点：拓店34.6%（自营占比73.12%），电商渠道（天猫、抖音等）支付额同比增长超45%，多品牌满足差异化需求，研发投入高，设计符合高端消费趋势。

绿色婴童：高端化转型，疫后复苏

收购韩国阿卡邦后，主推品牌调整为高端童装Ettoi（营收占比33%），婴童业务受益于消费升级，2023年同比增长1113%。

• 渠道优化：线上销售占比显著提升，门店从965家优化至531家，关闭低效店降本增效。

盈利预测与投资建议

报告预计公司2024-2026年归母净利润分别为33/39/45亿元，同比增长487%/177%/145%。

• 估值：分部估值法，服装业务9×PE，医美业务3×PS，目标价238元，首次覆盖评级“买入”。

风险提示

• 竞争风险：医美、女装、婴童行业竞争加剧；
• 财务与医疗风险：高投入需融资支持，医疗事故及人才流失风险。