20170821-兴业证券-朗姿股份-002612.SZ-并表推升业绩_关注后续时尚产业建置_11页_1mb

朗姿股份（002612）研究报告总结

核心内容

朗姿股份（002612）于2017年8月21日发布的证券研究报告指出，公司2017年上半年业绩增长符合预期，主要得益于女装业务复苏及医美板块并表带来的收入提升。尽管婴童板块表现不佳，但公司正在加速布局医美、婴童及其他时尚产业，同时面临融资困难及负债比率上升的风险。

主要观点

• 业绩增长：公司2017年1H17实现营收10.5亿元，同比增长123.7%；归母净利5428万元，同比增长41.4%；归母扣非净利4342万元，同比增长50.5%。EPS为0.136元，业绩增长主要来自女装业务复苏和医美机构并表。
• 业务复苏：女装业务显著回升，西藏哔叽公司上半年营收同比增长42%；公司通过关闭20家亏损门店，进一步优化了业务结构。
• 医美并表：米兰柏羽和晶肤医美共6家机构并表，贡献约900万元净利润，成为业绩增长的重要推动力。
• 婴童板块下滑：阿卡邦和L&P面膜业务表现不佳，L&P面膜营收下滑明显，阿卡邦亏损扩大。
• 投资布局：公司拟通过设立两家时尚产业投资合伙机构，推进医美、婴童及其他时尚板块的发展，但短期融资不顺利，负债比率可能上升。
• 估值与评级：预计公司2017-2019年EPS分别为0.35/0.46/0.57元，当前股价对应PE分别为38.4/29.5/23.8倍，维持增持评级。

关键信息

财务数据（2016-2019E）

子公司经营状况（2013-2017H1）

投资与建议

• 投资评级：维持增持评级。
• 股价表现：公司股价疲软，主要由于市场对其VIP客群变现能力存在疑虑。
• 未来展望：公司计划通过投资布局，加快医美、婴童及时尚产业的发展，预计2017年归母净利润增速为-13.6%，扣非归母净利润增速为24.5%。

风险提示

• 化妆品、婴童及医美业务表现不及预期。
• 自建诊所进度落后。

附录信息

• 公司股票信息：

  • 收盘价：13.60元
  • 总股本：400.00百万股
  • 流通股本：209.86百万股
  • 总市值：5440.00百万元
  • 流通市值：2854.04百万元
  • 净资产：2528.72百万元
  • 总资产：5365.34百万元
  • 每股净资产：6.32元

• 投资活动：

  • 与宁波晨晖创投合资500万，公司全资子公司芜湖恒鼎占比48%。
  • 与唐古拉资管合资30亿成立时尚产业投资合伙，公司全资子公司芜湖恒鼎及控股子公司北京朗姿韩亚资管占比约50%。
  • 与和泓控股合资24亿成立时尚产业投资合伙，公司全资子公司芜湖恒鼎及控股子公司北京朗姿韩亚资管占比约50%。

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

法律声明

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信息披露

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分析师声明

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联系方式

• 分析师：李跃博，liyb@xyzq.com.cn，S0190512070003
• 研究助理：刘嘉仁，liujr@xyzq.com.cn
• 销售经理联系方式：详见报告中列出的详细信息。