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朗姿股份 (002612.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

朗姿股份（002612.SZ）作为一家专注于医美和高端女装的公司，在2022年上半年面临疫情带来的业绩压力，但其医美业务仍保持稳健增长。公司分析师罗晓婷和联系人蔡昕妤对朗姿股份进行了详细分析，并维持“增持”评级，认为未来业绩有望边际改善。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：公司营收18.09亿元，同比增长1.1%；归母净利润924.88万元，同比下降90.09%；扣非归母净利润1307.76万元，同比下降85.1%。
• 第二季度：营收9.15亿元，同比增长1.95%；归母净利润1149万元，同比下降80.23%。业绩承压主要由于疫情对女装业务的影响，以及医美新设和次新机构的亏损。

医美业务

• 收入增长：1H22医美营收6.29亿元，同比增长18.45%，但毛利率下降3.37PCT，净利率为-1.7%。
• 机构分布：高新米兰柏羽和深圳米兰柏羽亏损2053万元和818万元，若不考虑这两家机构，净利率为3.80%。
• 品牌表现：米兰柏羽、晶肤、高一生营收分别同比增长21.5%、26.9%、-8.8%。
• 新老机构差异：老机构营收同比增长4.6%，次新机构营收同比增长120.2%，新设机构营收同比下降59.2%。
• 项目结构：手术类营收同比下降8.9%，非手术类营收同比增长29.5%，占比从22.08%提升至77.92%。

女装业务

• 线上增长：1H22女装营收7.47亿元，同比下降10.2%，但线上营收近2亿元，同比增长约20%，占比提升至26.8%。
• 平台表现：天猫、抖音、唯品会营收分别同比增长10%、97%、10%。
• 行业排名：618期间天猫女装行业排名第25，大淑女装圈排名第1。

婴童业务

• 稳定增长：1H22婴童营收4.06亿元，同比下降0.45%，主要受汇率影响；剔除汇率影响后，营收同比增长9.64%。
• 毛利率提升：毛利率62.74%，同比提升6.74PCT。

关键信息

财务数据

• 总股本：4.42亿股
• 已上市流通A股：2.52亿股
• 总市值：142.82亿元
• 年内股价最高最低：39.97元/20.75元
• 沪深300指数：4186
• 深证成指：12460

财务预测

• 2022~2024年归母净利：预计分别为0.97亿元、2.06亿元、2.53亿元
• PE估值：2022年147.87倍，2023年69.32倍，2024年56.45倍

风险提示

• 医美事故可能影响品牌声誉
• 医美及服装业务拓展不及预期

投资建议

• 预期改善：疫情缓解后，医美需求有望集中释放，次新机构和新设机构逐步成熟，深圳米兰门诊部改扩建预计2022年9月竣工，将改善医美业务盈利能力。
• 女装复苏：疫后女装业务预计复苏。
• 评级维持：分析师维持“增持”评级，认为未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%之间。

附录信息

三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入和净利润在2022年后有所波动，但整体保持增长趋势。
• 现金流量表：经营活动现金流在2022年有所下降，但预计未来会有所改善。
• 资产负债表：资产和负债规模有所扩大，但资产负债率保持在可控范围内。

比率分析

• 每股指标：每股收益和每股净资产有所波动，但总体保持增长。
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率有所提升，但仍低于行业平均水平。
• 资产管理能力：应收账款和存货周转天数有所波动，但整体保持稳定。
• 偿债能力：净负债/股东权益和资产负债率有所上升，但仍在合理范围内。

市场相关报告评级

• 投资建议评分：1.67（平均投资建议为增持）
• 评级分布：增持建议较多，市场平均投资建议为增持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅限于中国境内使用
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 使用报告需谨慎，考虑个人投资需求和风险承受能力