20250103-国盛证券-北新建材-000786.SZ-新股权激励方案落地_锚定高质量发展_3页_746kb

北新建材股权激励落地与外延收购总结

核心事件

• 股权激励计划发布：公司推出2024年限制性股票激励计划，拟授予不超过1290万股，约占总股本的0.764%，授予价格为每股18.20元，覆盖不超过347名激励对象，包括董事、高管及核心骨干。

业绩考核目标调整

• 考核目标聚焦高质量发展：设定2025-2027年扣非归母净利润目标分别为4560亿、5472亿、6567亿元，2025-2026年净利润目标较2023年草案下调，但仍锚定高质量增长，要求扣非净资产收益率不低于16.5%-18.5%。

行业与战略分析

• 市场需求承压：当前行业需求不确定性上升，行业竞争激烈。
• 战略调整与信心提升：考核目标下调体现公司应对需求压力的策略，同时通过股权激励调动员工积极性，推动业绩稳步增长。
• 外延扩张：2023年末完成对浙江大桥油漆51.42%股权收购（总价20.7亿元），大桥油漆为老牌工业涂料企业，具备年产10万吨工业涂料等产能，在华东市场布局强化后，将进一步拓展工业涂料业务。

投资建议与财务预测

• 内生+外延驱动增长：公司依托石膏板业务稳定需求、成本优势及品牌力，结合防水、涂料等两翼业务扩张，有望实现长期稳健发展。
• 盈利预测：
  • 2024-2026年预计营业收入分别为2662亿、2956亿、3291亿元，三年复合增速达13.7%。
  • 归母净利润分别为388亿、456亿、502亿元，对应PE估值为140、119、108倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 竣工需求大幅下滑；
• 新开工增速超预期回落；
• 原材料价格持续上涨风险。

核心结论：股权激励落地、行业布局调整与业绩考核目标优化显示公司锚定高质量发展逻辑；东财推荐“买入”评级，显示长期增长潜力。