20250105-华泰期货-聚烯烃月报_新增装置放量_基差逐渐走弱_26页

聚烯烃月报分析

市场分析

国内新增装置方面，12月新增装置包括内蒙宝丰1#全密度PE装置、PP装置；山东裕龙石化HDPE及全密度装置等。国内聚烯烃投产高峰已兑现，未来供应将持续增加。海外新增装置主要集中在印度及欧美地区，但装置投产存变数。

需求端来看，下游工厂开工率缓慢下滑，终端工厂春节备货预期支撑市场，但整体需求动能有限，预计逐步下行。丙烷价格走高带动PDH装置利润下滑，亏损性检修或出现，成本支撑增强。

进口方面，PE进口窗口开启但节奏偏慢，进口压力不大；PP出口利润压缩，进口利润收缩。

库存方面，聚烯烃上游库存持续去化，处于年内低位，但后续供应增量或推升库存累积，导致基差回落。PE进口利润尚未构成明显压力。

原料供应与下游利润方面，PDH装置利润跌破盈亏平衡线，关注亏损减产；PE下游农膜、包装膜开工率及盈利能力承压。PP下游BOPP与塑编开工率低迷，库存变化有限，需求依赖刚需。

策略建议

核心观点： 聚烯烃谨慎偏空。模型显示市场供应压力增强但传导缓慢，现实库存低位支撑现货，远期预期偏弱。

风险提示

1. 原油价格波动；
2. 新增产能投产进度；
3. 需求恢复不及预期。

核心结论推导

• 短期：原料偏紧+基差高位=现货支撑较强
• 中长期：供应增量+预期走弱=需警惕震荡下行空间

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