深度报告-20230323-东吴证券-科锐国际-300662.SZ-人力资源服务行业龙头_灵活用工市场前景广阔_31页_1mb

科锐国际（300662）总结

核心内容

科锐国际是A股上市的人力资源服务行业龙头，深耕该领域27年，以猎头业务起家，后拓展至招聘流程外包（RPO）和灵活用工，目前灵活用工已成为其主要收入来源。公司具备丰富的行业经验和资源，拥有稳定的客户订单，2022年实现营业收入91亿元，同比增长30%，归母净利润2.9亿元，同比增长15%。随着疫后经济复苏，企业重回扩张周期，灵活用工市场需求显著提升，公司业绩有望持续增长。

主要观点

• 行业地位：科锐国际是国内人力资源服务行业的龙头企业，具有显著的先发优势。
• 业务结构：灵活用工贡献公司主要营收，2022年占比达87%。
• 客户资源：公司客户资源丰富，2022年服务客户达5730家，其中民企和国企占比显著上升，客户粘性强。
• 全球化布局：公司积极拓展海外市场，通过收购Investigo、CaraffiLTD等公司，境外营收占比提升至23%，未来增长潜力大。
• 数字化转型：公司已构建数据中台和AI中台，提升业务交付效率和运营能力，未来增长曲线清晰。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.9亿元、3.8亿元、5.0亿元，PE分别为28.92倍、22.02倍、16.86倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

行业分析

人服行业发展趋势

• 人力资源服务行业为典型的顺周期行业，2021年规模达2.5万亿元，同比增长21%。
• 灵活用工需求在不同企业发展阶段普遍存在，特别是在扩张期和整合期，需求最高。
• 我国灵活用工渗透率较低，预计未来将显著提升。

灵活用工市场前景

• 灵活用工在服务业中使用率较高，尤其在整合期的传统服务业和扩张期的现代服务业中。
• 灵活用工市场增长潜力大，2019-2022年CAGR达23.9%，预计2022-2025年CAGR为20%。

竞争格局

• 人服行业进入壁垒较低，竞争格局分散，但头部企业具备显著优势。
• 我国人服行业CR3和CR5分别为2.13%和2.61%，远低于全球水平。
• 公司凭借27年的行业经验，以及“前店后厂”的标准化服务模式和大数据中台，具备较强的竞争力。

公司优势

• 业务交付能力强：公司已形成从接单到交付的科学运转机制，业务交付稳定。
• 客户资源丰富：公司服务客户包括众多世界500强企业，客户结构以民企为主。
• 数字化建设：公司已构建四大数字化平台，提升运营效率和客户触达能力。
• 激励机制完善：公司实施股权激励计划，管理层和核心人员利益与公司高度绑定。

风险提示

• 宏观经济波动：若经济景气度下降，可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：随着市场集中度提升，竞争可能加剧。
• 政策风险：人力资源服务行业受政策影响较大，存在不确定性。

未来增长点

• 数字化转型：公司持续加大研发投入，推动业务迭代和效率提升。
• 海外市场拓展：通过收购Investigo等公司，公司境外营收持续增长。
• 技术类岗位需求：随着技术类岗位收入占比提升，公司灵活用工业务增长潜力大。

结论

科锐国际作为人力资源服务行业的龙头企业，在灵活用工市场具有显著优势，受益于疫后经济复苏和全球化扩张。公司通过数字化建设提升运营效率，未来增长空间广阔。基于其良好的盈利能力和市场前景，给予“买入”评级。