20250901-浙商证券-欧派家居-603833.SH-欧派家居25H1点评报告_Q2扣非净利向好_持续降本控费_5页_986kb

欧派家居公司点评总结

公司概况

欧派家居（股票代码：603833）发布2025年中报，专注于零售渠道优化与零售大家居战略的推进，旨在实现稳健增长。

财务表现

• 2025H1收入：82.41亿元，同比下滑3.98%，归母净利润10.18亿元，同比增长2.88%；扣非净利润9.4亿元，同比增长21.4%，盈利能力显著增强。
• Q2业绩：收入47.94亿元，同比下滑3.39%，归母净利润7.10亿元，同比下降7.96%；扣非净利润6.8亿元，同比增长6.8%。
• 扣非净利增长：主要由毛利率提升（25H1毛利率36.24%，同比提升3.67个百分点）及销售费用率下降（25H1为10.15%，同比下降1.24个百分点）驱动。
• 现金流：经营现金流净额达16.67亿元，同比增长33%，现金流表现强劲。

业务结构

• 零售渠道：25H1直营渠道收入同比增5.6%，有效门店增至1200家以上，关闭低效门店以优化终端系统。
• 大宗业务：收入同比下滑11.26%，公司严格控制传统精装修项目风险，规模收缩。
• 产品线表现：
  • 厨柜收入同比下滑5.87%，
  • 衣柜+配套品收入同比下滑4.07%，
  • 卫浴收入基本持平，木门和优材业务则保持增长。

经营策略

• 提升中心化电商运营效率，线上成交客户数增长超10%。
• 优化本地化电商，推动总部资源向本地共享，提升广告投放效果。
• 大家居电商业务实现精准引流，客户引流数同比增长38%，成交率逐步改善。

风险提示

• 价格竞争可能加剧，
• 地产需求下行仍对公司影响较大。

投资建议

浙商证券维持“买入”评级。预计2025年至2027年营业收入从189.21亿元稳步增长至211.91亿元，归母净利润分别达到27.04亿、28.18亿、30.32亿元。对应PE分别为12.51倍、12.00倍和11.15倍，公司具有较强的业绩增长潜力。