20230428-国盛证券-欧派家居-603833.SH-短期波动不改成长_合同负债高增_长期成长突出_3页_533kb

业务概况：欧派家居主营业务涵盖零售、大宗及整装，零售侧重厨柜、衣柜等产品销售，大宗面向房地产开发商供货，整装提供全屋定制解决方案。

业绩分析：期内收入同比下降13.85%，净利润下滑近40%，主要因销售规模基数较高所致；合同负债达170亿元，环比增加92亿元，显示订单情况乐观。

盈利能力：毛利率同比下降10个百分点至266.8%，费用率上升导致净利率同步下滑；但经营活动现金流净额增长显著得益于预收账款增加。

战略方向：持续推进"大家居"战略，降低橱衣比例提升客单价，发展整装服务实现业务多元化。

评估与评级：预计2023-2025年归母净利润将持续增长，维持"买入"评级。

投资风险：房地产复苏不及预期、消费环境恶化或行业竞争加剧可能导致业绩波动。

财务健康度：经营活动现金流强健，资产负债率合理，财务状况稳健