20140211-上海证券-固定收益研究晨报_节前巨额逆回购将在本周陆续到期_12页_1mb

债市分析报告总结（2014年2月11日）

核心内容

本报告为2014年2月11日的固定收益研究晨报，聚焦于中国及全球债券市场动态，包括流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债、市场公告、财经要闻和海外债市等方面。报告由胡月晓、谢守方、李晓娟、王芬四位分析师撰写，旨在为投资者提供市场分析和投资建议。

主要观点

1. 流动性分析

• 本周公开市场有4500亿元逆回购到期，其中今日到期3300亿元，周四到期1200亿元，同时还有300亿元国库现金定存到期。
• 由于今日回笼资金较大，资金面可能承压，央行或将开展小规模逆回购操作，以缓解短期流动性紧张。
• 长期来看，资金面仍维持中性偏紧格局，流动性改善有限。

2. 利率债分析

• 节前一周利率债收益率明显下行，但主要受短期流动性宽松影响。
• 长期来看，流动性未实质性改善，利率市场化进程加快，利率上行压力仍存。
• 建议投资者降低杠杆，减少仓位，以应对利率债收益率可能的上行趋势。

3. 信用债市场

• 经济增速放缓导致信用风险逐步暴露，信用利差可能继续扩大。
• 建议规避产能过剩行业及高负债城投债，优先配置高评级信用债。
• 银行间市场非金融企业债务融资工具估值普遍下跌，高等级品种跌幅较大。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货昨日高开低走，尾盘跳水，显示市场对资金面紧张的担忧。
• 期现套利空间受限，跨期套利建议维持“TF1409多头、TF1406空头”组合。

关键信息

债市动态

• 银行间市场：今日有6只债券缴款，金额91.2亿元；1只债券上市，金额30亿元；3只债券到期，金额29.72亿元。
• 上交所：无债券发行、上市或到期。
• 深交所：无债券发行、上市或到期。
• 柜台市场：无相关数据。

货币市场利率

• SHIBOR O/N上涨5.35BP至4.3035%
• SHIBOR 1W上涨4.90BP至5.2990%
• R001上涨14.87BP至4.2833%
• R007上涨6.91BP至5.3078%
• IBO001上涨8.72BP至4.3403%
• IBO007上涨7.97BP至5.3453%

债券市场成交概览

• 银行间市场：结算总量5731.02亿元，质押式回购4750.25亿元，买断式回购219.87亿元，现券交易759.80亿元。
• 上交所：债券成交3631.66亿元，其中现券成交36.98亿元，回购交易3594.68亿元。
• 深交所：债券成交319.73亿元，其中现券成交6.33亿元，回购交易313.4亿元。

市场公告与财经要闻

债券发行

• 今日缴款：包括潞安集团、农发集团、中科英华、冀东水泥、苏交通等发行人的短期融资券及金融债。
• 今日到期：13招商CP009、11悦达MTN1、09春华债等。

国内要闻

• 上海市政府将“自贸区建设”列为2014年头等大事。
• 人民币升值预期回落，受新兴市场货币贬值及国内经济增长放缓影响。
• 洛矿集团债务融资工具持有人会议即将召开，引发市场对信用风险的担忧。
• 市场对“走出去”政策及改革风险的关注度上升。
• 创业板市盈率接近70倍，部分企业市盈率过高，存在估值泡沫。
• 央行面临3300亿元逆回购到期，可能采取逆回购、停止逆回购或重启正回购等操作。

海外债市概况

美国市场

• 公债价格小幅下跌，市场等待新债供应及叶伦国会证词。
• 短期国债收益率上行，中长期国债收益率波动较小。

欧洲市场

• 希腊公债收益率跌至近一个月低位，因经济数据向好。
• 葡萄牙10年期公债收益率上升3个基点至5.02%。

日本市场

• 公债价格小幅上涨，受美国就业数据影响。
• 日股上涨限制债市表现，日本央行购债操作有助于稳定市场。

投资评级体系

• 本报告采用安全性、收益性、流动性三维度进行债券投资评级。
• 两全级：适合所有机构，安全性与流动性高。
• 配置级：适合银行、保险等配置型投资者。
• 投资级：适合基金、券商等收益导向型投资者。
• 回避级：安全性与流动性较低，建议回避。

风险提示

• 汽车出口下滑，自主品牌国际化面临挑战。
• 美国继续对中国钢丝衣架产品征收反倾销税，影响出口企业。
• 洛矿集团信用风险暴露，可能影响市场信心。
• 市场对改革风险、系统性风险及流动性紧张的担忧持续。

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