20171119-招商证券-2018年宏观经济展望_方兴未艾_84页_3mb

报告摘要

2018年宏观经济展望总结

核心内容

2018年中国经济将以精准扶贫、污染防治和防范化解重大风险为三大抓手，推动经济在投资、消费、盈利和增长模式上呈现新特征。宏观经济政策重心由“做减法”向“做加法”转移，强调质量与效益，注重发展实体经济，解决发展不平衡不充分的问题。此外，研发支出计入GDP、人均收入提升、消费结构升级和金融监管强化等政策因素，将对经济产生深远影响。

主要观点

投资新动能：研发支出有条件地计入GDP，有助于提升投资对经济的带动能力，特别是在创新驱动背景下，投资对GDP的贡献率有望止跌回稳。
消费需求提振：人均收入提升和精准扶贫政策将推动消费增长，尤其是服务消费的提升。预计2018年消费对GDP增长的贡献将进一步增强。
企业盈利模式变化：企业盈利将不再依赖价格因素，而是更多依赖研发、创新和效率提升。环保政策的实施将推动工业结构优化，提升企业盈利的可持续性。
房地产投资增速回落可控：热点城市房地产投资相对稳定，非热点城市增速回落幅度较大，但整体房地产投资不会出现大幅下滑。
人民币汇率区间波动：2018年人民币汇率预计在6.45至6.95之间波动，主要受逆周期因子、外汇市场供求平衡和美元走强等因素影响。
出口与制造业升级：出口竞争力依然强劲，出口结构优化推动制造业升级，出口改善将带来投资机会。
全球视角下的通胀走势：2018年CPI中枢温和抬升，PPI明显回落，结构性通胀在全球蔓延，但中国CPI增长将保持温和。
金融监管强化：金融去杠杆政策对银行资产负债表产生影响，2018年可能继续出台监管政策，影响债券配置需求。
积极财政政策和稳健货币政策：2018年将继续实施积极财政政策和稳健货币政策，支持经济稳定增长。
海外资金流入影响国内资本市场：海外资金开始影响A股市场，推动资本市场的发展。

关键信息

2018年主要经济数据预测

指标	2017年预测	2018年预测
GDP增速	6.8%	6.7%
CPI增速	1.6%	2.3%
PPI增速	5.2%	3.0%
社会消费品零售	10.4%	10.5%
工业增加值	6.5%	6.3%
出口	6.8%	6.5%
进口	14.1%	5.5%
固定资产投资	7.2%	7.3%
M2增速	9.3%	10.1%
人民币贷款余额	13.2%	11.9%