方兴未艾：2018年中国宏观经济展望_32页-1mb

2018年中国宏观经济展望总结

核心内容

2018年中国经济面临新的发展形势，宏观研究团队指出，虽然经济环境复杂，但存在多个“新在”因素，为经济增长和投资提供了新的动力。整体来看，中国宏观经济在2018年将呈现“新周期”特征，而非传统的“老路”模式。

主要观点

1. 新周期特征

• 新在：没有“新周期”
  虽然被称为“新周期”，但中国经济并未进入真正的经济周期上升阶段，而是处于结构转型和政策驱动的阶段。

• 新在：两极驱动的新消费
  高收入群体和低收入群体的消费需求共同推动消费增长，形成“两极驱动”的新消费模式。

• 新在：研发为代表的新投资
  企业研发投入增加，推动技术创新和产业升级，成为经济增长的新动力。

• 新在：未来5年持续改善的新外需环境
  通过“一带一路”倡议等，外需环境有望持续改善，为出口和制造业投资带来积极影响。

• 新在：企业盈利迎来新动能
  随着外需改善和消费升级，企业盈利能力显著提升，尤其是装备制造业和出口相关行业。

• 新在：资本市场全面开放带来新投资者
  债市和股市逐步开放，吸引大量国际资本流入，为资本市场带来新的活力。

2. 政策重心转移

• 政策重心由减法向加法转移
  政府政策从去杠杆转向补短板和强弱项，聚焦于精准扶贫、污染防治和防范化解重大风险。

• 三年脱贫攻坚战对经济增长的影响
  扶贫政策通过提高贫困人口收入，促进消费，带动GDP增长。测算显示，过去两年平均提高GDP增速0.05个百分点。

3. 投资机会分析

• 新时代的投资机会
  投资机会主要集中在消费升级、创新驱动和外需改善三大领域。

• 创新驱动的投资方向
  包括医药、航空、航天器及设备、电子及通信设备、计算机及办公设备、医疗仪器设备及仪器仪表等。

• 显著受益于外需改善的行业
  运输、资本货物、材料等行业的投资机会较大，外资流入将对相关行业产生积极影响。

• 国际投资者偏好
  国际投资者偏爱大市值、低估值的股票，如海康威视、美的集团、中国平安等。

关键信息

外需改善

• 未来5年外需改善逻辑
  基于“一带一路”倡议和全球经济复苏，中国外需环境有望持续改善。

• 外需改善对制造业投资的影响
  外需回升将带动制造业投资，尤其是出口导向型行业。

债市开放

• 未来5年债市开放资金预测
  债市开放预计未来5年将带来近3万亿资金流入，其中2018年预计为805亿美元。

• 人民币汇率预测
  在美元处于（90，100）区间的情况下，人民币汇率预计在（6.45，6.95）之间波动。

企业盈利与投资

• 企业盈利新动能
  企业盈利显著提升，尤其是出口相关行业，如2016年以来工业企业出口交货值增速显著回升。

• 研发投入对GDP的贡献
  研发支出对GDP增长的贡献逐年提升，2015年提高0.04个百分点，2020年提高0.11个百分点。

结论

2018年中国宏观经济在“新周期”背景下，将更多依赖结构性改革和创新驱动，而非传统的高杠杆增长模式。政策重心转向补短板和强弱项，精准扶贫、污染防治和防范化解重大风险成为重点。同时，外需改善和资本市场开放为经济增长和投资提供了新的动力。企业盈利提升、消费升级和创新驱动将成为主要的增长引擎，国际资本流入也将为市场带来新的活力。