20171130-招商证券-2018年中国宏观经济展望_方兴未艾_30页_1mb

2018年中国宏观经济展望总结

核心内容

2018年中国经济面临新的发展阶段，政策重心由“减法”向“加法”转变，重点包括脱贫攻坚、污染防治和防范化解重大风险。同时，新消费、新投资、新外需和资本市场开放成为推动经济增长的新动能。此外，人民币汇率走势受外汇市场供求、一篮子货币汇率变化及逆周期因子影响，预计在2018年将维持在(6.45, 6.95)区间波动。

主要观点

1. 政策重心转移

• 政策方向：政策从减法转向加法，聚焦于“三大攻坚战”：防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治。
• 补短板与强弱项：通过加强基础设施建设、优化产业结构等方式提升经济质量。

2. 新消费驱动增长

• 消费结构变化：中高收入群体与脱贫困难群众共同推动消费升级，重点发展现代服务、休闲娱乐、食品医疗等产业。
• 未来趋势：消费将向两端发展，形成新的增长动力。

3. 新投资机会显现

• 研发支出提升：研发支出占GDP比重持续上升，对经济增长贡献显著。
• 创新驱动产业：医药、航空、电子通信、计算机及医疗仪器设备等领域成为投资重点。

4. 外需改善带来机遇

• 外需环境优化：未来5年外需环境有望持续改善，受“一带一路”倡议等推动。
• 制造业投资回升：外需改善对制造业投资具有重要意义，尤其在装备制造业中表现突出。

5. 资本市场全面开放

• 外资流入：未来5年债市开放有望带来近3万亿资金流入。
• 投资偏好：国际投资者倾向于大市值、低估值股票，如海康威视、美的集团、中国平安等。

关键信息

6. 人民币汇率走势

• 影响因素：外汇市场供求、一篮子货币汇率变化、逆周期因子。
• 预测区间：在美元处于(90, 100)区间时，人民币汇率预计在(6.45, 6.95)之间波动。

7. 扶贫对经济增长的影响

• 贫困人口收入提升：通过消费增长对GDP增速产生积极影响。
• 基建投资贡献：过去两年平均提高GDP增速0.05个百分点，预计未来将进一步提升。

8. 研发支出对GDP的拉动

• 数据趋势：2015年拉动GDP增速0.04%，2016年0.05%，2020年提升至0.11%。
• 核算改革：统计局改革研发支出核算方式，提升其对经济增长的贡献度。

9. 债市开放与资金流入

• 历史参考：根据历史三轮情况，外资流入趋势持续增长。
• 未来预测：预计2023年外资流入将有所减少，但整体仍保持吸引力。

投资建议

• 股票市场：关注盈利稳定的行业，尤其是大市值、低估值的龙头企业。
• 固定收益：采取防守姿态，应对市场波动。
• 商品市场：关注供给侧改革与需求端变化带来的结构性机会。

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