20240603-浙商证券-2024年5月宏观经济预测_2024年5月宏观经济_基本面边际放缓_供给强于需求_23页_1mb

2024年5月宏观经济总结

1. 核心观点

2024年5月，中国宏观经济延续修复态势，供给端恢复较快，尤其是在工业稳增长政策的支持下，十大重点行业生产扩张明显，服务业稳步回升。预计二季度GDP增速可能维持在5%左右。

2. 主要经济领域表现

（1）工业与服务业

• 工业生产稳中有升，5月规模以上工业增加值增速预计为5.2%。尽管需求支撑仍需加强，但供给端修复较快，尤其在制造业和高技术制造业投资的推动下。
• 服务业景气度小幅回升，5月服务业商务活动指数为50.5%，消费场景恢复带动零售和餐饮表现亮眼，社会消费品零售总额同比增速预计为45%。

（2）固定资产投资

• 制造业投资是主要支撑，1-5月累计增速达100%，技术改造和设备更新政策带动投资动能。
• 房地产投资延续下行趋势，1-5月累计降幅扩大，政策落地效果仍需观察。
• 基建投资增速较快，但受专项债发行节奏和项目审查影响，后续需关注财政政策的进一步落实。

（3）出口与进口

• 出口“性价比红利”持续发力，5月出口同比增长6%，机电产品和新能源产品（如新能源车、光伏）受益于全球需求增长。
• 进口同比增速预计为6%，国内需求修复和政策落地有望带动进口边际改善。

（4）物价与就业

• CPI温和回升至0.3%，PPI降幅收窄至-2.3%，食品价格仍处于低位，服务业价格上涨预期较强。
• 就业形势稳定，5月城镇调查失业率预计为5%，毕业生就业政策力度加大，农民工就业有所支撑。

（5）金融数据与政策

• 信贷和社融增速承压，5月新增信贷预计较去年同期少增6600亿元，M2增速回落至6.5%。
• 货币政策强调信贷均衡投放，降准可能性较高，LPR或继续下调以降低实体融资成本。

3. 投资建议

• 股票市场：关注高股息红利资产、上游资源品（如煤炭、钢铁）以及安全与发展融合的成长股。
• 固定收益：10年国债收益率预计震荡下行，低点可能触及2.2%，建议配置久期较长债券。
• 大类资产：围绕“统筹发展与安全”主线，把握政策导向下的结构性机会。

4. 风险提示

• 外部风险：中美博弈加剧、中东局势紧张、朝鲜半岛局势升级，均可能对经济复苏形成扰动。
• 内部风险：需求不足、企业盈利压力、房地产持续低迷等可能抑制经济修复。

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