2018年中国宏观经济展望：方兴未艾-20171130-招商证券-32页-1mb

2018年中国宏观经济展望总结

核心内容

2018年是中国宏观经济发展的关键一年，招商证券宏观研究团队从多个维度分析了中国宏观经济的前景，包括消费、投资、外需、企业盈利及资本市场开放等方面。整体来看，中国经济在经历多年调整后，进入了一个新的发展阶段，政策重心由减法向加法转移，同时面临新的挑战和机遇。

主要观点

1. 新周期的特征

• 没有“新周期”：尽管经济面临挑战，但并未进入新一轮经济周期，而是处于结构性调整和持续改善的阶段。
• 两极驱动的新消费：消费市场由中高收入居民和脱贫困难群众共同驱动，形成多层次、多元化的需求结构。
• 研发为代表的新投资：研发支出成为推动经济增长的新动力，尤其是在制造业和科技领域。
• 未来5年持续改善的新外需环境：随着全球经济复苏，中国外需环境有望持续改善。
• 企业盈利迎来新动能：出口交货值显著回升，显示外需对制造业的积极影响，同时消费升级带动企业盈利增长。

2. 政策重心转移

• 政策方向：政策重心从“减法”（如减少政府干预）转向“加法”（如加强基础设施建设、推动创新驱动发展）。
• 重点任务：
  • 精准扶贫：通过提高贫困人口收入，促进消费，从而提升GDP增速。
  • 污染防治：加强环境保护，推动绿色经济发展。
  • 防范化解重大风险：重点防范金融、房地产等领域的系统性风险。
  • 补短板：补齐基础设施、公共服务等领域的短板。
  • 强弱项：加强科技创新、产业升级等薄弱环节。

3. 外需环境改善

• 外需趋势：未来5年，中国外需环境有望持续改善，尤其在出口方面。
• 数据支持：联合国贸发组织、中国海关等数据显示，出口交货值增速显著回升，表明外需对经济的拉动作用增强。

4. 资本市场开放

• 新投资者进入：资本市场全面开放，吸引境外机构和个人持有境内人民币金融资产。
• 投资偏好：国际投资者偏爱大市值、低估值的股票，推动了部分优质企业的市场表现。

关键信息

1. 消费升级与脱贫效应

• 消费升级：中高收入居民对现代服务、休闲娱乐、食品医疗等领域的消费需求增加。
• 脱贫效应：扶贫政策带来的基建投资和收入提升，对GDP增速有积极影响。

2. 研发投入与经济增长

• 研发投入占比：中国研发支出占GDP比重逐年提升，2015年提高GDP增速0.04个百分点，2020年提高0.11个百分点。
• 统计局改革：研发支出的核算方式改革，进一步提升了数据的准确性。

3. 企业盈利与市场表现

• 出口交货值回升：2016年以来，工业企业出口交货值增速显著回升，尤其是装备制造业。
• 股票市场表现：盈利是股票市场发展的核心，部分行业如技术硬件、耐用消费品、公用事业等表现突出。

4. 汇率预测

• 人民币汇率波动区间：预计2018年人民币汇率将在6.45至6.95之间波动，美元处于90至100区间。
• 逆周期因子：人民币汇率受外汇市场供求关系影响，同时引入逆周期因子进行调控。

数据与图表说明

• 图表来源：大部分图表数据来自Wind、招商证券、联合国贸发组织、世界银行等权威机构。
• 关键数据点：
  • 中国研发支出占GDP比重持续上升。
  • 境外机构和个人持有境内人民币金融资产趋势增强。
  • 部分行业如海康威视、美的集团、中国平安等在资本市场上表现优异。

结论

2018年中国经济面临结构性调整和外部环境变化，但总体仍具备增长潜力。政策重心向“加法”转移，推动精准扶贫、污染防治、防范风险等重点任务。同时，研发投资、消费升级和外需改善成为经济增长的新动能。资本市场全面开放为投资者提供了更多机会，人民币汇率在合理区间内波动，有利于经济稳定发展。