20171130-招商证券-方兴未艾_2018年中国宏观经济展望_32页_1mb

2018年中国宏观经济展望总结

核心内容概述

2018年是中国宏观经济在“全面建成小康社会决胜期”的关键一年。招商证券宏观研究团队认为，中国经济将在多个方面迎来新的发展契机，包括消费、投资、外需、企业盈利和资本市场开放等方面。同时，政策重心由“减法”向“加法”转变，强调精准扶贫、污染防治和防范化解重大风险等重点任务。

主要观点与关键信息

新在：五大新趋势

1. 没有“新周期”
   中国经济并未进入传统意义上的“新周期”，而是进入了一个持续改善的发展阶段。

2. 两极驱动的新消费
   消费升级与扶贫攻坚共同推动消费增长，形成“双轮驱动”效应。

3. 研发为代表的新投资
   企业加大研发投入，推动技术创新和产业升级，成为新的投资热点。

4. 未来5年持续改善的新外需环境
   外需环境将逐步改善，尤其在出口方面，装备制造业表现突出。

5. 企业盈利迎来新动能
   企业盈利能力提升，带动整体经济活力增强。

6. 资本市场全面开放带来新投资者
   随着资本市场开放，国际投资者将更多关注中国市场，推动资本流动。

政策重心转移

• 政策方向：从“减法”转向“加法”，注重补短板、强弱项、抓重点。

• 重点任务：

  • 精准扶贫：通过提高贫困人口收入，促进消费增长。
  • 污染防治：加强环境保护，推动绿色发展。
  • 防范化解重大风险：防范金融风险、债务风险等。

• 不继续加杠杆：政策上明确不继续增加债务杠杆，强调稳健发展。

重要信号

• PPP项目排查：包头地铁项目与财政部、国资委联手排查PPP，表明对地方政府债务风险的重视。
• 资管新规：要求资产穿透管理，推动金融体系更加透明和规范。

外需改善带来的投资机会

• 出口交货值回升：2016年以来，工业企业尤其是装备制造业出口交货值增速显著回升，显示外需改善。
• 投资方向：包括医疗设备、电子通信、计算机、航空航天、食品医疗等领域。

资本市场表现

• 盈利是王道：股票市场中，企业盈利能力是投资者关注的核心。
• 国际投资者偏好：国际投资者更青睐大市值、低估值的股票。
• 重点行业：包括海康威视、美的集团、中国平安、长江电力、洋河股份、上汽集团、中国国旅、万科A、宝钢股份、三一重工、大秦铁路、中国联通、分众传媒、瑞康医药、科大讯飞、苏宁云商、中国石化、木林森、爱尔眼科、三聚环保等。

汇率预期

• 人民币汇率波动区间：预计2018年美元处于（90，100）区间时，人民币汇率将在（6.45，6.95）之间波动。
• 逆周期因子：央行引入逆周期因子，以稳定汇率预期，增强市场信心。

研发支出与GDP增长

• 研发支出占比：中国研发支出占GDP比重逐步提升，2015年提高GDP增速约0.04个百分点，2016年提高约0.05个百分点，2020年提高约0.11个百分点。
• 国际对比：2015年，中国研发投入占比低于多数发达国家。

总结

2018年中国经济将进入一个持续改善的新阶段，政策重心由“减法”向“加法”转移，注重精准施策和结构调整。消费、投资、外需、盈利和资本市场开放等方面将形成新的增长动力。同时，防范金融风险、推进环保治理、推动技术创新成为政策重点。随着人民币汇率稳定机制的完善和国际资本的流入，中国资本市场将迎来更多机遇。