深度报告-2025-12-08-西南证券-2026年宏观经济与政策展望_势启新章处_破局与再平衡_70页_4mb

2026年宏观经济与政策展望总结

1. 经济增长目标与结构

• 名义GDP增速预计4.2%，前高后稳，Q4实际GDP增速4.8%，全年实际增长率4.9%。
• 分项预测：
  • 制造业投资：增速5.2%（高端化、智能化升级驱动），铜价或在2026年Q2有上涨机遇。
  • 广义基建投资：增速6%（财政加力、“十五五”项目落地），优先保障能源、交通等领域。
  • 房地产投资：降幅收敛至-10%，“好房子”标准推动供给稳定。
  • 消费：增速前低后高，全年社消增速5%，县域消费、服务消费（文旅、教育）是增长点。
  • 出口：增速4%-5%，中美贸易协议短期支撑，安全型走廊贸易占比29%。

2. 政策与财政方向

• 财政政策：
  • 赤字率突破4%（2026年），新增专项债4.5万亿元，超长期特别国债发行或扩大至1.4-1.5万亿元。
  • “两重”建设（能源、科技）、消费品以旧换新等领域为支持重点。
• 货币政策：
  • 继续“适度宽松”，2026年或有25bp降准、10bp降息，流动性工具替代部分政策。
  • 降息节奏由美联储主导，关注中国与美欧利差变化。

3. 全球资本与产业再平衡

• 贸易布局：中国对西方国家投资减少，对安全型走廊（东盟、俄罗斯等）依赖加深，2026年出口前高后稳。
• 产业发展：
  • 成为高端制造输出方，半导体、新能源等未来产业投资额增长。
  • “投资于人”取代“投资于物”，人力资本与民生投资占比提升。

4. 国别经济结构性变化

• 美国：就业市场分化，薪资增速放缓（尤其低收入群体），美联储12月降息概率高，但内部分歧加大。
• 欧洲：南欧（西班牙、葡萄牙）增长引擎，北欧停滞。
• 日本：新首相推行积极财政，国债收益率或升至2008年以来新高。

5. 大类资产配置建议

• 超配：美股、黄金、铜：
  • 美股：流动性宽松与财政扩张支撑估值回升。
  • 黄金：美联储降息预期下，短期震荡待涨。
  • 铜：供需紧张，AI电网需求共振，Q2或现机会。
• 动态调整：美债收益率或走低至3.25%-3.5%，利差收窄驱动美元小幅下行。
• 低配：原油、库存承压，需求不足导致价格低位震荡。

附录：2026年核心指标预测

（数据来源：西南证券研究院，截至2025年12月）