> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兆易创新2025年业绩及未来展望总结 ## 核心内容 兆易创新（股票代码：603986）在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达92.03亿元，同比增长25.12%；归母净利润为16.48亿元，同比大幅增长49.47%。2025年第四季度，公司营收和净利润分别同比增长39.00%和108.85%，毛利率达到44.91%，同比提升11.74个百分点，超出市场预期。 ## 主要观点 - **存储芯片引领增长**：存储芯片业务是公司主要收入来源，2025年收入达65.66亿元，同比增长26.41%，占总营收的71.3%。其中，DDR4产品持续放量，LPDDR4预计于2026年第四季度启动量产。 - **多业务协同发展**：MCU业务收入19.10亿元，同比增长12.98%；模拟产品收入3.33亿元，同比增长2052%，显示业务结构优化和潜力释放；传感器业务收入3.89亿元，同比下降13.15%。 - **行业景气度提升**：公司业绩高增长受益于存储行业周期上行，AI和服务器需求强劲推动全球存储供给处于低位，传统DRAM价格仍有上涨空间。 - **定制化存储业务增长潜力大**：定制化存储成为公司第二增长曲线，2025年第四季度合同负债同比增长130.8%至2.18亿元，主要源于该业务的合同履约义务增加。2026年预计收入可达5亿元，聚焦边缘AI应用场景，包括汽车座舱、AIPC、机器人等。 - **投资建议**：分析师维持“推荐”评级，预计公司2026-2028年营业收入分别为135.78亿元、173.55亿元和235.46亿元，归母净利润分别为28.28亿元、35.81亿元和45.67亿元，对应PE分别为54.29、42.87和33.62。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 92.03 | 135.78 | 173.55 | 235.46 | | 归母净利润 | 16.48 | 28.28 | 35.81 | 45.67 | | 净利润增长率 | 49.5% | 71.6% | 26.6% | 27.5% | | 毛利率 | 40.2% | 44.7% | 44.5% | 45.4% | | EPS（元） | 2.47 | 4.24 | 5.37 | 6.84 | | P/E | 93.17 | 54.29 | 42.87 | 33.62 | | P/B | 8.08 | 7.13 | 6.27 | 5.45 | | PS | 16.68 | 11.31 | 8.85 | 6.52 | | EV/EBITDA | 70.03 | 46.71 | 36.79 | 28.35 | ### 财务指标趋势 - **收入增长**：公司收入增长主要由存储芯片业务带动，2026年预计同比增长47.5%，2027年增长27.8%，2028年增长35.7%。 - **净利润增长**：净利润增长显著，2026年预计同比增长71.6%，2027年增长26.6%，2028年增长27.5%。 - **盈利能力提升**：毛利率持续提升，2025年为40.2%，预计2026年达到44.7%，2028年进一步提升至45.4%。 - **现金流健康**：经营活动现金流保持增长，2026年预计达36.53亿元，2028年预计达53.8亿元。 - **资产负债率**：公司资产负债率逐步上升，从2025年的10.2%增长至2028年的13.2%。 - **资产结构优化**：总资产周转率和流动比率保持良好，显示公司运营效率和偿债能力较强。 ### 风险提示 - 市场需求不足的风险； - 行业竞争加剧的风险； - 成本变动的风险。 ## 分析师信息 - **高峰**：北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士，拥有2年电子实业和6年证券从业经验，2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长。 - **王子路**：英国布里斯托大学金融与投资学硕士，山东大学经济学学士，2020年加入中国银河证券研究院，主要从事科技产业研究。 ## 联系方式 - 中国银河证券股份有限公司研究院 - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 公司网址：www.chinastock.com.cn ## 评级标准 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 - **公司评级**：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。