20260120-中银证券-福斯特-603806.SH-光伏胶膜龙头续写太空光伏新篇章_4页_366kb

福斯特（603806.SH）证券研究报告总结

核心内容概述

福斯特是光伏胶膜领域的龙头企业，其在光伏封装材料方面拥有广泛的市占率和丰富的产品线，包括UVB胶膜、转光膜、高反黑胶膜、超高反白胶膜、高阻隔封边胶、PIB胶、高反黑背板等。公司积极拓展新应用场景，如太空光伏，具备宽口径光伏封装技术储备，并已在PI材料领域实现商业化应用。

主要观点

• 技术优势：福斯特在抗紫外辐照方面拥有DC光转换胶膜和UVB截止型胶膜两大产品系列，能够有效提升组件功率并保持材料稳定性，满足航天器在太空环境中的高性能材料需求。
• 市场拓展：公司积极探索太空光伏对封装材料的新要求，结合其在HJT封装技术中的经验与PI材料技术，未来有望在该领域发挥重要作用。
• 投资评级：维持“增持”评级，预计未来6-12个月内股价将超越基准指数10%-20%。
• 估值预测：2025-2027年预测每股收益分别为0.39元、0.74元、0.99元，对应市盈率分别为38.8倍、20.7倍、15.4倍。

关键信息

股价表现

• 当前市场价格：人民币15.32元
• 股价表现：
  • 绝对表现：2026年至今上涨9.7%，1个月上涨15.6%，3个月下跌0.4%，12个月上涨7.1%
  • 相对上证综指表现：2026年至今上涨7.4%，1个月上涨9.9%，3个月下跌7.5%，12个月下跌19.8%

股本与市值

• 发行股数：2,608.74百万股
• 流通股：2,608.74百万股
• 总市值：人民币39,965.88百万
• 3个月日均交易额：人民币370.03百万

主要股东

• 杭州福斯特科技集团有限公司：持股48.47%

财务预测（单位：人民币百万）

风险提示

• 价格竞争超预期
• 原材料成本压力超预期
• 新产能扩张与新业务开拓不达预期
• 光伏政策不达预期
• 国际贸易政策风险

估值与财务指标

投资摘要

• 成长能力：公司未来增长潜力较大，尤其在2026年和2027年，归母净利润增长率分别为87.6%和34.3%。
• 盈利质量：公司营业利润率和归母净利润率在2025年后有所下降，但2026和2027年有望回升。
• 估值表现：公司市盈率和市净率逐步下降，EV/EBITDA估值也呈现下降趋势，表明市场对其未来增长的预期逐步降低。
• 现金流情况：公司2026年和2027年经营活动现金流有所改善，但整体仍需关注现金流管理能力。

总结

福斯特凭借其在光伏胶膜领域的技术积累和市场占有率，具备良好的行业地位。随着公司向太空光伏等新应用场景拓展，其技术储备和创新能力成为重要支撑。尽管当前面临一定的成本压力和市场竞争，但公司通过不断的技术研发和产品创新，有望在未来几年内实现业绩的显著增长。基于当前的财务预测和估值模型，公司维持“增持”评级，但投资者需关注潜在的风险因素，如原材料成本、政策变化和市场竞争等。